信达证券-宏观策略特刊：买入港股，正当其时-190823

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　　港股估值比较中需要注意的一个细节
　　中华文化博大精深，“危机”两个字，不仅表达了“危”的意思，也表达了“危中之机”。在证券市场，伴随着动荡的市场行情和基本面，往往会带来完美的投资机会。现在，香港股票市场，就出现了这样一个绝佳的投资机会。
　　伴随着市场最近的大跌，香港股票市场的估值已经来到了近年以来的历史最低点附近。即使和2016年年初香港市场的大底相比，目前的估值也堪称优异。但是，这个历史最低估值水平，却由于一个技术细节，常常被投资者忽略。
　　目前，根据Wind资讯的数据（下同），2019年8月21日恒生国企指数的PB（市净率）估值为0.93倍。而在2016年2月12日，即恒生国企指数触及最近几年的最低点7498点的那一天，恒生国企指数的收盘PB估值为0.77倍。从这个角度来看，目前市场的估值还没有到历史最低。
　　但是，一个非常容易被忽略的细节是，由于指数成分股的调整，恒生国企指数的PB估值在2018年3月5日当天，在指数点数下跌了1.7%的情况下，反而从1.02跳升到了1.23。也就是说，指数的估值本来应该由于价格下跌了1.7%，从1.02变到1.002，但是却反而在当天上升到了1.23，增涨了0.23。
　　这其中的原因，来自恒生国企指数在2018年3月5日新调入了11个成分股，其中包含一些估值非常高的公司。比如，在当天调入的11个成分股中，腾讯控股（00700.HK）当时的估值高达14.7倍，众安在线（06060.HK）高达12.9倍，石药集团（01093.HK）也高达9.7倍。这11个成分股、尤其是其中高PB的成分股的调入，在当天把恒生国企指数的PB估值瞬间拉高了0.23倍。