安信证券-四维图新-002405-再度牵手宝马，智能汽车大脑战略又下一城-190822

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　　事件：公司8月22日晚间公告与宝马（中国）签署了CNS（Connected NavigationServices，汽车互联系统）服务协议，公司将为其在中国销售的2021年-2025年（协议到期后，将自动续签至2029年）量产上市的宝马集团所属品牌汽车提供包括动态交通信息、路径规划、电动车路径规划、电动车剩余行驶里程计算等在内的车联系统相关服务。
　　点评：
　　与宝马合作持续深化，打造产业标杆案例。公司前期与宝马已先后在导航地图、ADAS地图以及高精度地图方面合作，此次与宝马签署订单继续深化双方在车联网领域的合作。宝马作为连续15年蝉联全球第一高档汽车制造商，其产业领导地位毋庸置疑。公司通过与宝马的合作打造标杆性案例，有望借助强势头部客户的影响力带动更多项目落地，加速公司车联系统解决方案的量产应用，有利于促进盈利能力和经营业绩的不断提升。
　　不止是地图，车联网产品&服务能力得到头部厂商认证。我们反复强调公司不止是“图商”，除了在市场所熟知的地图领域（高精度地图），公司在导航引擎软件、车联网（包括交通动态信息）、车载芯片、自动驾驶解决方案领域均是产业的领先者，此次订单合作即是例证。根据新浪报道，目前国内约100款主流车型搭载了公司旗下子公司世纪高通的交通信息服务，覆盖中国340+城市以及港、澳、台地区，为500万+车载用户，5亿+互联网用户提升出行体验。我们认为，公司车联网产品&服务能力值得重视，在自动驾驶时代完全到来前，车联网将是公司重要的增长极。
　　公司的单车价值量成长空间广阔。面对汽车全面智能化、网联化的产业浪潮，公司的布局已经从“地图”延伸到“云计算”、“自动驾驶决策算法”、“智能芯片”、“定位服务”等领域。除了从传统导航地图升级到高精度地图带来的单车价值量提升之外，公司在车联网、自动驾驶解决方案等领域的单车价值量成长空间同样值得重视。
　　各项业务进展顺利，继续向世界级的汽车科技厂商大步迈进。1）自动驾驶业务。根据公司官微报道，经过4年时间的产品打磨，公司近期成功拿下北京市自动驾驶T3路测牌照（也是首个获得此牌照的位置服务提供商），标志着整体技术方案达到国内第一梯队水平。2）车联网业务。公司与腾讯通力合作打造抖8音乐车机近期正式发布，主打音质与音频娱乐，凭借专业的软硬件音质处理技术与强大的音频内容整合能力，有望成为新一代车主的智能车机首选。
　　投资建议：随着各项业务连续取得突破性进展，公司以高精度地图为核心打造智能汽车大脑的整体战略愈发清晰，朝着世界级的汽车科技企业大步迈进。预计公司2019年、2020年EPS为0.24、0.34元，维持买入-A评级，12个月目标价22元。
　　风险提示：创新业务发展不及预期；行业竞争加剧导致毛利率降低。