信达证券-石油开采行业周报：每周油记，2019年OPEC原油收入降至高点一半！减产挺价还是增产？-190823

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　　本期内容提要
　　根据EIA最新2019年8月20日发布的数据，EIA测算2018年OPEC原油净出口收入（NetOil  Export  Revenue）达到7106.5亿美元，较2017年（以2018年美元计算）增加1598.8亿美元，增幅29.03%，为2016年以来连续第二年增加！但是值得注意的是，根据EIA预测，2019年，OPEC原油出口收入会大幅下降16.5%，下降至5933.9亿美元，仅为2012年最高时的49.7%，而且2020年OPEC原油净出口收入将进一步下降至5565亿美元！
　　根据EIA的测算，2017和2018年，OPEC原油净出口收入增加，主要是由于2017年和2018年全年平均国际油价的上涨。2017年，WTI年度平均50.88美元/桶（+17.9%），Brent年度平均54.25（+24.6%）；2018年，国际油价全年平均价格进一步上涨，WTI年度平均61.37美元/桶（+20.6%），Brent年度平均68.08（+25.5%）。2017年和2018年，国际油价涨幅均在20%左右，导致OPEC原油净出口收入增速在20%以上。油价上涨、OPEC出口收入上升说明OPEC自2017年1月开始的减产起到了一定实质性的效果！
　　2019年OPEC原油净出口收入的下降，则一方面是由于EIA预计2019年全年平均国际油价较2018年下降，另外一方面是由于OPEC自2019年1月开始的减产。EIA预计2019年全年平均WTI（57.94美金/桶，-5.6%），Brent（65.09美金/桶，-4.4%）。在油价下降的同时，EIA预计2019年全年平均OPEC原油产量为3010万桶/日，较2018年大幅下降180万桶/日。在OPEC的减产中，除了沙特等国家的主动减产，还有受美国制裁影响的伊朗和委内瑞拉的被动减产。而且这两个国家的原油出口受到严格限制，2019年原油净出口收入大幅下降。
　　2019年1-7月，在不考虑伊朗原油折价出售的情况下，伊朗原油净出口收入仅为190亿美元，不到2018年全年的30%，如果再考虑伊朗原油折价出售，实际收入可能更低。2019年1-7月，委内瑞拉原油净出口收入80亿美元，也只有2018年的30%！
　　2020年，尽管EIA预计国际油价将基本与2019年持平，但EIA预计OPEC原油出口净收入仍将进一步下降，EIA预计2020年OPEC原油产量为2980万桶/日，较2019年进一步下降30万桶/日。我们认为，在管道瓶颈解除的情况下，随着未来两年页岩油产量大幅增加，OPEC已经进入减产则市场份额下降收入降低，而增产则油价可能暴跌的两难境地！
　　风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。