民生证券-润和软件-300339-2019年半年报点评：主业发展有条不紊，公司业绩稳步向上-190823

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　　一、事件概述
　　2019年上半年，公司实现营业总收入10.66亿元，同比增长21.53%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长11.52%；实现扣非后归母净利润0.99亿元，同比增长6.68%。
　　二、分析与判断
　　收入快速增长，费用率小幅上升
　　报告期内，公司坚持金融科技和智能物联两大战略发展方向，主业推进有条不紊，营收增速达21.53%。随着公司业务的快速扩张，费用率水平有所上升。2019年上半年，公司销售、管理、研发费用分别同比增长25.23%、22.68%和22.39%，均略高于营收增速，三项费用率之和达19.74%，同比小幅提高0.24个百分点。
　　牵手蚂蚁金服，金融科技业务实现产品革新
　　2019年3月，公司与蚂蚁金服在联合推出了面向国内银行行业的“新一代分布式金融核心系统”，完成了金融科技业务的重要产品升级。新一代分布式金融核心系统将为传统银行构建强大的中台能力，解决金融机构产品管理、资金管理、账务清算等数字化转型难题。2019年上半年公司金融科技业务实现收入6.04亿元，同比增长11.82%，未来随着央行金融科技发展规划等政策利好的落地以及新一代分布式金融核心系统的推广，金融科技业务增速有望进一步提升。
　　坚持数字化战略，智能终端信息化业务表现亮眼
　　报告期内，公司以既有的芯片与端设备开发、人工智能、云计算、大数据等技术能力为基础，打通了从端到云、从技术到应用的全栈式IoT解决方案能力。公司HiHope AI开源社区已与包括华为海思、瑞萨电子、Google、德州仪器等业界顶级芯片商、操作系统商展开了紧密合作，并推出了HiKey960、HiKey970等9款高性能AI开发平台。2019年上半年公司智能终端信息化业务实现收入2.58亿元，同比增速达87.84%，成为公司收入端增长的主要动力。
　　三、投资建议
　　首次覆盖，给予推荐评级。公司围绕金融科技和智能终端信息化两大业务持续推动数字化升级战略，与蚂蚁金服、华为等业内巨头保持了紧密的合作伙伴关系。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.46/0.58/0.75元，对应当前股价PE分别为35X/28X/21X。选取恒生电子、长亮科技、赢时胜作为可比公司，2019-2021年行业平均PE分别为51X/37X/30X，公司具有一定的估值优势，给予推荐评级。
　　四、风险提示：
　　新产品推广不及预期，商誉减值风险。