西南证券-蓝光发展-600466-2019年中报点评：业绩大幅增长，盈利能力增强-190823

《西南证券-蓝光发展-600466-2019年中报点评：业绩大幅增长，盈利能力增强-190823（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-蓝光发展-600466-2019年中报点评：业绩大幅增长，盈利能力增强-190823（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　业绩总结：公司2019年上半年实现营业收入145.4亿元，同比增长81.5%；实现归母净利润12.7亿元，同比增长104.5%。
　　业绩略超市场预期，盈利能力显著增强，费用率显著改善。公司此前发布公告预计2019H业绩预计同比增长约101%，截至2019年上半年末，公司预收账规模为617亿元，公司可结算资源充沛，股权激励业绩目标将顺利达成。盈利能力方面，2019年上半年，公司毛利率、净利率分别为29.4%和10.4%，毛利率同比降低3.0个百分点，净利率同比提升2.5个百分点，销售和管理费用率持续改善，期间费用率11.9%，同比下降4.5个百分点。物业板块嘉宝股份实现营业收入9.3亿元，同比增长58.8%，实现净利润1.87亿元，同比增长108.0%，业绩增速靓丽。
　　销售稳步增长，华东华中区域销售占比持续升高。2019年上半年，公司实现销售金额465.3亿元，同比增长12.5%，权益销售额349.5亿元，权益比约75%。分区域看，上半年华东、华中和成都区域销售超百亿分别实现118.9、114.7及106.4亿元，而华东和华中区域销售金额分别同比增长47.9%和255.9%，成都区域销售规模同比减少41.7%，销售占比逐渐向华东和华总区域倾斜。上半年实现销售面积514.8万方，同比大幅增长34.0%。
　　拿地力度稳健，进一步扩大华东、华南投资占比。2019年上半年，公司新增28个项目，新增计容建筑面积678万方，上半年拿地面积同比持平，对应货值约800亿元，新增土储61%位于新一线及二线城市，38%位于强三线城市，同时，公司新增土储布局均匀，进一步扩大华东、华南区域占比，新增土储在滇渝、华中、北京和华东区域占比分别为25%、22%、19%和17%。
　　负债率维持稳定，短期偿债压力可控。截至19年上半年末，公司扣除预收账款后资产负债率68.2%，净负债率104.5%，基本与2018年末持平，负债率维持稳定。截至19年上半年末，公司有息负债总额591亿元，短期借款约142亿元，占总有息负债的24%，现金短债比1.6X，短期偿债压力较小。
　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.16元、1.80元、2.31元。考虑公司作为业绩高增长优质标的，给予公司2019年7倍估值，对应目标价8.12元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售回款不及预期、区域调控政策不断升级、融资不断收紧等