国联证券-羚锐制药-600285-主力贴膏品种稳健增长，持续深化营销改革-190822

《国联证券-羚锐制药-600285-主力贴膏品种稳健增长，持续深化营销改革-190822（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-羚锐制药-600285-主力贴膏品种稳健增长，持续深化营销改革-190822（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　（公司发布19年半年报，实现营收、归母净利润及扣非净利润为11.69、1.84和1.70亿元，同比增长5.88%、25.12%及15.48%，业绩略低于预期。
　　投资要点：
　　主力贴膏品种稳健增长，毛利率提升明显
　　上半年公司营收略低于预期，其中1）贴膏剂实现收入7.42亿元（+6.28%），预计通络祛痛膏收入维持两位数增长，而二线骨痛贴膏品种预计个位数增长，儿童贴膏剂因去年上半年流感旺季基数较大，预计同比持平或略下滑；2）片剂和胶囊剂施行营销和渠道改革后效果逐步显现，2019H1实现了正增长。3）软膏剂实现收入4742万元（-3.38%），低于此前预期。公司上半年扣非净利润增速高于营收增长，主要原因是整体毛利率水平提升1.71pct至77.04%，其中贴膏剂业务毛利提升了2.77个百分点。
　　继续深化营销改革，推动营销创新
　　公司经过营销体系变革，构建了覆盖全国的销售网络和渠道，以及专业化的营销队伍。在现有营销网络基础上，公司持续推动营销整合，形成OTC、基层医疗、临床三大营销渠道网络。公司不断加强营销体制建设和营销培训，将中医药文化与传统节日相结合，开展了以“龙抬头，颈轻松”为代表的一系列营销活动。上半年公司深入推进连锁客户的战略合作，扩大基层医疗机构的市场覆盖，通过新零售、商超、电商等渠道推广快消品，同时，通过影视植入、公益体验等多样化的营销方式持续进行品牌宣传。
　　盈利预测与评级
　　预计公司2019-2021年EPS为0.51/0.60/0.71元，对应当前股价8.51元，市盈率分别为17/14/12倍，公司业绩有望稳健增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动；2、行业政策性风险。