兴证期货-能源化工年度报告：低估值与弱供需博弈，聚酯原料偏弱震荡-211210

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我们的观点从终端来看，2021年国内纺织服装消费偏弱，而海外需求提振国内出口。

在经济增速放缓下，国内终端纺织服装消费压力凸显，随着海外产能复苏，纺织服装出口增速也将有所放缓，终端消费压力将有所凸显。

聚酯上下游均处于产能扩张周期，聚酯产能释放相对温和，而PTA、乙二醇产能扩投放计划较多，供应过剩忧虑攀升。

具体来看，PTA计划新增产能1110万吨，乙二醇计划新增产能800万吨左右，聚酯新增产能600万吨左右，产能若如期投放，PTA、乙二醇供应过剩压力加剧。

成本端，宏观面、供需面及政策面不利油价和煤价；总体成本端预期偏弱，但扰动因素较多，节奏存在较大不确定性。

因此，成本端及供需面偏弱，压制聚酯原料价格偏弱运行，亦需关注阶段性修复可能。

一方面，能耗双控政策下，装置投产存在较大的不确定性，一旦装置投放延迟，供需将被修正。

另一方面，PTA、乙二醇生产企业利润都处于低位，估值相对较低，企业抵抗低利润将有所增加。

特别是PTA装置进一步集中，话语权攀升，在低加工费下，企业通过检修降低合约货供应比例以抵抗低加工费的状况将频繁出现。

风险提示原油大幅上涨；新增产能投放受阻；进出口大幅变动。