国泰君安-58同城-WUBA.US-2019财年第二季度收入符合预期，非GAAP净利超预期-190822

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　　观点评论：58同城2019财年第二季度收入同比增长20.5%至人民币4,134.7百万元。毛利率达89.5%，同比下跌0.5个百分点;两者均符合我们预期。非GAAP股东净利达人民币1,646.4百万元，同比上升101.4%，而非GAAP净利率则达39.8%，同比上升16.0个百分点;两者均远超我们和市场预期。根据2019年第三季度营收指引，预期收入将会达到人民币41亿元至人民币42亿元，相当于13%至16%的同比增长率，略低我们预测。
　　从分部业绩细分来看，会员收入达到人民币1,183.8百万元，同比1.5%的增长率为历史最低，低于我们预期7.2%。公司公布其付费商户数约360万个，同比上升2.2%。同时，在线营销服务收入同比上升23.8%至人民币2,706.3百万元，符合我们预期。此外，电商业务及其他业务收入分别贡献人民币73.7百万元及人民币171.0百万元，分别同比激增218.6%及217.2%。投资收益在2019年第二季度贡献人民币3,665.3百万元，远高于我们的估计(我们估计约达人民币81.7百万元)。公司出售其在车好多集团（前称瓜子）的部分股权，并录得人民币642.2百万元的已实现收益及其余股份公允价值变动的未实现收益人民币34亿元。在利润方面，公司业绩远高于我们的预期，这是由于经营费用低于预期。销售和营销费用为人民币2,056.1百万元，而研发费用为人民币194.4百万元，低于我们预期6.0%和7.0%。总体而言，2019年第2季度业绩显示运营效率有所改善，导致盈利能力高于预期。但是，我们仍然担心会员收入的增长和付费业务用户的增长;两者都只能以低个位数增长。考虑到付费商业用户数量的重要性，它是推动会员收入和在线营销服务收入增长的关键。在2019年第二季度，这两个业务合共贡献了超过94%的总收入。与此同时，我们认为飙升的投资收益是一次性的，这将受市场条件的影响，因此未来可能无法持续。此外，公司的2019年第三季度收入指引低于我们的预期;它可能以某种方式证明我们的焦虑。
　　投资建议：目前公司目标价为75.00美元，投资评级为"收集"。由于盈利能力提升，我们可能上调2019财年盈利预测。此外，我们将在下一份公司报告中检讨目标价及投资评级。详情请参见我们下一份公司报告。