光大证券-广深铁路-601333-2019年中报点评：公司经营稳健，收入有望保持增长-190823

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　　◆事件：公司发布2019年中报。公司19年上半年收入为101.87亿，同比增加6.92%；归母净利润为7.62亿，同比增加16.52%，业绩略微高于市场预期。
　　◆客运业务结构微调，人均客运收入略微回升。公司19年上半年共发送旅客约4373万人次，同比仅增长0.28%，主要原因是直通车业务受广深港高铁分流，客运量同比下降38.99%，但公司增加了广深城际运能，广深城际客运量同比增加7.15%；人均客运收入小幅上涨1.30%，直通车、长途车城际列车人均收入均实现上涨，主要原因是公司4月1日起运输收入增值税率下调1%。
　　◆委托运营收入保持较快增长。公司铁路委托运营收入达到17.5亿，同比增加10.72%。下半年梅汕铁路、穗莞深城际铁路投产后，不出意外还是委托给上市公司运营，预计下半年公司委托运营收入仍能保持较快增长。
　　◆货运业务复苏，货运收入和路网清算收入增加。随着宏观经济的平稳发展以及全国铁路货运增量行动的实施，公司承运货物的发送量增加，货运收入同比增加6.04%，同时带动公司货运路网清算收入增长，公司上半年路网清算收入整体同比增长7.24%。
　　◆经营租赁进表，负面影响有限。公司今年1月1日起执行新租赁准则，受此影响，公司上半年主营业务成本相较变化前减少2255万元，财务费用相较变化前增加2884万，综合下来成本增加约629万元，参照公司上半年营业总成本91.71亿，经营租赁进表带来的负面影响有限。
　　◆盈利预测和投资建议。公司经营稳健，客运业务已于2019年7月10日起增开1对深圳至怀集、2对广州东至潮汕的跨线动车组列车；委托运营业务下半年预计增加新线路；石牌地块交储或在19年确认收益，预计获得13.04亿补偿款，产生净利润5.05亿元。考虑公司经营租赁进表负面影响较小，我们略微上调公司盈利预测，19-21年EPS分别为0.24、0.19、0.20元，由于目前公司A股、H股均处于破净状态，估值仍有修复空间，我们维持公司A股、H股的“增持”评级。
　　◆风险提示。1、自营铁路线路客运量、票价大幅下滑。2、路网清算收入、铁路运营服务收入增长低于预期。3、铁路系统改革进度低于预期。