兴业证券-民和股份-002234-行业景气持续，公司业绩大增-190822

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　　投资要点
　　事件：民和股份公布2019年半年报，公司上半年实现营业收入15.63亿（+133.3%），归母净利润8.69亿（+4618.2%），扣非净利润8.67亿（+13966.2%）。
　　其中单二季度：公司营业收入8.32亿（+121.0%），归母净利润4.83亿（+1318.8%），扣非净利润4.82亿（+2006.5%）。
　　鸡苗价格创历史新高，公司迎史上最佳半年报业绩。受供给短缺影响，2019上半年鸡苗价格不断突破历史高点，一度涨超10元/羽，公司取得历史同期最佳业绩。我们预计上半年公司鸡苗销量增至1.6亿羽左右，均价约7.9元/羽，完全成本约2.6元/羽，每羽盈利5.3元，养殖业务贡献利润约8.4亿。受益于鸡肉价格上涨食品板块同比扭亏为盈，预计贡献利润约990万，电力业务因研发费用增加亏损增至约1600万。
　　行业供给恢复缓慢，苗价仍高位运行。2018年全国引种量74.5万套，已连续四年引种不足。截至7月底国内已引种55.4万套，我们预计全年引种量或在80-90万套。引种虽有回升但尚未传导至下游，目前协会企业父母代存栏在1500-1600万套左右，加上2018年延续至今的生产效率不佳的问题仍未改善，行业供给仍偏紧。六月下旬苗价出现短暂季节性回落，目前已回升至7元/羽以上，仍在历史高位运行。
　　旺季将至，需求支撑下禽链价格有望维持景气。随着生猪行业产能加速下
　　风险提示：鸡苗价格波动剧烈，疫情风险，原材料价格上涨