华金证券-中国人寿-601628-NBV同比+23%，业绩表现好于同业-190822

《华金证券-中国人寿-601628-NBV同比+23%，业绩表现好于同业-190822（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-中国人寿-601628-NBV同比+23%，业绩表现好于同业-190822（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：公司H119实现营收4572亿元，同比+12.29%，归母扣非净利润325亿元，同比+96.41%。其中Q2营收1450亿元，同比+1.92%，归母扣非净利润64亿元，同比+118.26%。内含价值较上年末+11.54%至8868亿元，NBV同比+22.73%。
　　公司业绩大幅增长主要受益于手续费及佣金税优政策，投资收益的大幅增长，此外准备金释放也增厚了公司利润，由于去年基数较低综合之下公司业绩大幅提振。
　　价值转型值得赞许：H119国寿个险保费占比77%，首年期缴保费占比22%，其中十年期以上期缴同比+68%，占首年期缴46%（同比+18.07pct）。个险+长险+期缴是行业良性发展的趋势，公司首年期缴前10大主销产品中有6款为保障型产品。此外健康险保费收入+29.8%（VS总体保费+4.9%）表现亮眼。
　　投资收益大幅提振公司业绩。H119公司权益类投资资产同比+1.7pct至15.40%（其中股票类+1.38pct至7.13%）、固收类75.79%、其他8.81%。H119公司总投资收益率5.77%（同比+1.99pct）、净投资收益率4.66%（同比持平）。H119公司投资收益+公允价值变动损益同比+70.46%至922.69亿元，占收入比+6.89pct至20.18%。
　　重振国寿值得期待：投资收益的确增厚了公司业绩，但长期来看我们仍关注于公司的内含价值及其成长性。秉承“保险姓保”的政策指引及行业趋势，国寿不断优化产品结构。具体表现为：个险新单同比+2.01%下新业务价值同比+22.73%，个险、银保新业务价值率分别+4.3pct、+7.9pct至36.6%、21.5%。
　　投资建议：我们看好中国人寿的价值转型之路，基于国寿在我国寿险市场的地位，持续关注其NBV增速以及新业务价值率的提升。基于国寿在我国寿险市场的地位以及其深厚业务底蕴，目前不足1.00xP/EV显著低估，首次覆盖给予买入-B建议。
　　风险提示：长端利率下行，保障型产品销售不及预期，股市大幅波动，监管变化