东吴证券-环保工程及服务行业周报：生态保护补偿制度改革意见出台，“十四五”鼓励再生塑料同极化利用-210920

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重点推荐：英科再生，百川畅银，高能环境，洪城环境，光大环境，瀚蓝环境，碧桂园服务，宇通重工，龙马环卫，中再资环建议关注：天奇股份，三峰环境，绿城服务，中国天楹，海螺创业中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》。

《意见》提出了目标：到2025年，与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度基本完备，到2035年，适应新时代生态文明建设要求的生态保护补偿制度基本定型，并强调完善分类补偿制度、健全综合补偿制度、发挥市场机制作用从而加快推进多元化补偿。

“十四五”塑料污染治理行动方案明确责任主体，鼓励废塑料同级化、高附加值利用。

十四五行动方案明确积极推动塑料生产和使用源头减量、加快推进塑料废弃物规范回收、清运、利用和处置、加大塑料废弃物再生利用、大力开展重点区域塑料垃圾清理整治等。

我们认为本次方案特点在于1）将各任务职责分工细化到各部门，压实地方、部门和企业责任；2）强化废弃塑料再生利用，明确鼓励废塑料同级化、高附加值利用，从而打开废弃塑料再生资源化的广阔市场空间。

3）提出需要科学稳妥推广塑料替代产品，全生物降解塑料或为可持续发展重要手段，应用标准仍处于探讨阶段。

对标欧盟看国内碳市场发展：两大核心机制初见雏形，碳价长期上行CCER短期看涨。

复盘欧盟碳市场4阶段演变，我们认为总量控制和MSR机制为碳价平衡关键，我国碳市场发展方向与欧盟相似，且我国碳市场已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模及覆盖行业仍存在较大提升空间。

当前国内碳价远低于海外，双碳目标时间紧任务重，我们预计我国碳排放总量递减速度拟超海外，总量收紧驱动碳配额价格长期上行，同时碳市场释放CCER需求，此前全国CCER备案减排量总计约5000多万吨，历时4年我们预计基本履约，相关审批政策有望重启，我们预期近期CCER供应稀缺价格向上。

碳中和投资框架及环保产业映射：从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架，碳交易提供有效制度支撑。

从环保视角来看，1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。

2）节能减排：中端推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。

3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。

4）环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。

5）碳交易：鼓励可再生能源（垃圾焚烧/生物质利用等）、甲烷利用（污水处理/沼气利用）、林业碳汇等CCER项目发展。

十四五政策强化聚焦碳减排，关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。

a)付费模式：加速转变C端/B端收费，解决付费痛点；b)业务模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；c)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。

推荐优质细分赛道：1）沼气利用渗透率低空间广阔，碳交易增厚收益102%~339%弹性突出，重点推荐填埋气资源化龙头【百川畅银】；2）再生塑料减碳50%，万亿蓝海回收率&集中度有望提升：重点推荐再生塑料稀缺标的【英科再生】；3）固废资源化ToB赛道空间广阔，减碳效果明显助力碳中和，重点推荐【高能环境】、【中再资环】、关注【浙富控股】；4）高分红&加速成长，综合公用事业平台价值重估，重点推荐【洪城环境】。

5）垃圾焚烧行业刚性扩容，商业模式改善&碳中和价值增量，重点推荐【瀚蓝环境】、关注【光大环境】、【三峰环境】、【伟明环保】；6）环卫新能源长周期放量，十年替代助力碳达峰：重点推荐【宇通重工】、【龙马环卫】；股东背景加持、环服份额提升的物管龙头【碧桂园服务】。

最新研究：政策点评：循环经济法公开征求修订意见，关注再生资源循环利用；政策点评：鼓励废塑料同级化、高附加值利用，再生塑料蓬勃发展正当时。

风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。