财通证券-宋城演艺-300144-业绩增长稳健，新项目孕育新成长-190822

《财通证券-宋城演艺-300144-业绩增长稳健，新项目孕育新成长-190822（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-宋城演艺-300144-业绩增长稳健，新项目孕育新成长-190822（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司公布2019年中报,实现营收14.17亿元(-6.21%),归母净利润7.85亿元(+18.03%),扣非后净利润6.18亿元(-2.85%)。如果剔除数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务影响，2019H1实现营收10.34亿元（+15.99%），归母净利润5.45亿元（+13.28%），扣非后净利润5.30亿元（+16.44%）
　　杭州本部稳步增长，丽江触底反弹，桂林值得期待
　　分项目来看，1）杭州本部营收近4亿，同比+4.05%，毛利率67.79%（-5.4pct），下半年3号、4号剧院将投入使用，有望增加客座数，增厚本部业绩。2）三亚项目实现营收2.33亿元（-0.31%），毛利率86.08%（+1.5pct），主要受海南整体旅游市场景气度下滑所致，在建2号剧院有望在未来提振业绩。3）丽江项目触底反弹，实现营收1.45亿元（+30.98%），毛利率79.61%（+6.9pct），下半年值得期待。4）桂林项目实现营收0.75亿元，环比2018H2开业5个月的数据增长+75%，贡献利润1,951万元，未来将成为新的业绩增长点。5）张家界项目今年6月底开业，对H1业绩基本无贡献，但7月演出128场，超过丽江和桂林，乐观预计H2营收7,000万左右，年底通车的黔张常高铁将带来更多的客流。
　　在建项目保证未来持续增长，轻资产进一步增厚业绩
　　公司目前在西安、上海、佛山、西塘、澳洲有在建新项目。其中，1）西安项目介于轻资产于重资产之间，场馆建设由世园投资负责，折旧摊销少，年租金300万，预计2020年初开业，考虑到西安旅游市场前景，估计单个剧场每年营收贡献有望在1.5亿以上。2）上海项目是公司开拓城市演艺的先锋，若运营成功，未来将有望向北广深拓展。3）佛山和西塘项目预计2021年开业，澳洲项目正在筹建中，为公司未来3年的增长提供保障。此外，在轻资产项目方面，宁乡宜春稳步运营，新郑项目计划2020年2月开业，进一步增厚公司业绩。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到六间房剥离，预计2019-2021年EPS分别为0.99/1.07/1.28元，对应PE为26.8/24.7/20.7X，给予目标价29.7元，对应PE30倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:旅游市场景气度下滑，新项目建设不及预期。