东吴证券-昊华科技-600378-收购黎明大成少数股权，中昊晨光2.6万吨高性能有机氟材料项目开工-210920

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事件：2021年9月18日，公司发布公告（1）公司全资子公司昊华气体有限公司拟收购其控股公司洛阳黎明大成氟化工有限公司少数股东股权，并获得董事会通过。

（2）对外投资设立孙公司晨光自贡氟材料有限公司（暂定名称，以其注册地工商机关核准登记为准），注册资本8亿元。

投资要点电子化学品业务更进一步。

公司电子化学品汇聚黎明院、光明院、西南院的气体相关业务，以昊华气体为主体公司。

本次昊华气体拟以4,020.88万元收购大成气体产业株式会社持有的洛阳黎明大成氟化工有限公司（以下简称“黎明大成”）40%股权后，昊华气体将持有黎明大成100%的股权。

双方同意于2021年9月30日前完成股权收购协议的签订。

黎明大成主要业务是三氟化氮的研发、生产和销售，2021年H1实现营收1.36亿元，净利润989.62万元。

本次收购将有利于降低黎明大成运营成本，提升昊华气体核心竞争力。

2.6万吨/年高性能有机氟材料项目开工。

根据四川省自贡市沿滩区委员会宣传部报道，2021年9月17日，公司2.6万吨/年高性能有机氟材料项目开工仪式在沿滩区高新技术产业园举行。

公司设立孙公司承担该项目建设。

根据可研报告，该项目总投资为21.54亿元，产品方案为聚四氟乙烯（PTFE）分散树脂8000吨/年、聚四氟乙烯（PTFE）分散浓缩液（60%含量）10000吨/年、聚全氟乙丙烯（FEP）6000吨/年、可熔性聚四氟乙烯（PFA）树脂500吨/年、六氟丙烯（HFP）单体1000吨/年、八氟环丁烷500吨/年以及10万吨/年工业级聚合氯化铝；均采用晨光院自主开发的专有核心技术和专利技术。

建成后，产品将广泛应用于5G、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩等领域。

在建多个项目促成长。

光明院搬迁后，多项小品种、高附加值特气产品陆续上市；昊华气体4600吨/年特种含氟电子气体建设项目（我们预计2022年H1陆续投产）和晨光院2500吨/年聚偏氟乙烯树脂项目（PVDF，我们预计2022年H1投产）正在进行土建施工和设备安装；晨光院2.6万吨/年高性能有机氟材料项目和西南院清洁能源催化材料产业化基地项目正在进行工程设计；海化院年产1万吨先进涂料生产基地项目正在进行试生产。

同时，为规范及消除同业竞争，中国中化正在研究相关企业的整合方案，以解决同业竞争问题。

盈利预测与投资评级：我们维持对公司的盈利预测，2021-2023年归母净利润为8.57亿元、11.01亿元、13.22亿元，EPS分别为0.93元、1.20元和1.44元，对应PE分别为35X、27X、23X。

考虑公司为科技型企业，在高端氟材料、电子化学品和航空化工材料特定领域具有领先优势，在建多个项目促成长，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格波动，新项目进展及盈利不及预期，需求下滑。