天风证券-中信建投-601066-投行业务优势延续，关注科创板贡献业绩弹性！-190823

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　　投资要点：中信建投发布2019年中报，分别实现营业收入和归属净利润59.1亿元和23.3亿元，同比分别+12.2%和37.6%。ROE同比增长1.04个pct至5.31%。Q2单季度实现归母净利润8.4亿元，YOY+20%，环比-43%。维持“增持”评级。
　　股债融资回暖驱动投行收入增长，在审IPO项目储备位居行业第一。
　　投资银行业务板块实现营业收入16.2亿元，YOY+15.2%，收入占比27%。上半年公司完成IPO、再融资和债券承销规模分别为44.1亿元、41.4亿元和4699亿元，行业排名靠前。债券承销是公司投行业务增长的主因。并购重组财务顾问交易金额341亿元，行业排名第四。
　　股基市场份额略有下滑，信用业务规模恢复性增长。
　　财富管理业务板块实现营业收入21.6亿元，YOY+12.9%，收入占比37%。公司代理买卖债券业务净收入市场占比2.99%，较18年底-0.09个pct。代理买卖股票基金交易额2.81%，较18年底-0.02个pct。融资融券余额272亿元，较18年底提升21亿元，市场占比2.99%；股票质押业务本金余额341.5亿元，较2018年末增加2.46亿元，增幅0.73%。信用减值损失冲回1亿元，主要是股票质押与两融回暖。
　　自营投资提振中报业绩，下半年科创板将释放业绩。
　　交易及机构客户服务业务板块实现营业收入11.9亿元，YOY+8.0%，收入占比20%。自营投资业务收入15亿元，YOY+61%，提振公司业绩。期末公司金融投资资产规模1072亿元，较18年底提升21%，主要是增加交易性金融资产（+153亿元）。旗下另类投资子公司中信建投投资上半年完成投资7.5亿元，科创板跟投的收益预计将在下半年贡献业绩增量。
　　资管业务主动管理规模占比提升。
　　投资管理业务板块实现营业收入7.3亿元，YOY+20.2%，收入占比12%。公司受托资产管理规模人民币6605亿元，较18年末+1.3%。其中，主动管理规模2492亿元，占比38%，较18年末+7.75个百分点。
　　投资建议：中信建投是投行业务龙头，高ROE（19年上半年5.31%）。我们预计下半年科创板贡献业绩增量，定增计划补齐资本金短板，进一步缩短与行业头部券商的资本金差距。我们预计2019年-2021年净利润分别为42亿元、52亿元、59亿元，2019-2021年EPS为0.55/0.68/0.77元，BPS为6.56/6.75/7.05元，19E的PB估值为2.84倍。维持“持有”评级。
　　风险提示：市场波动风险，政策推出不及预期，定增进展不及预期