上海证券-华域汽车-600741-2019年半年报点评：毛利率水平同比改善，新兴业务快速发展-190823

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　　动态事项
　　公司发布2019年半年报，上半年实现营业收入705.63亿元，同比下降13.55%，归母净利润33.64亿元，同比下降29.53%，扣非净利润28.09亿元，同比下降15.88%。
　　事项点评
　　受行业因素影响业绩下降，总体好于预期
　　上半年国内市场汽车销量同比下降11.8%，公司主要客户上汽集团汽车销量同比下降16.62%，公司受行业因素影响，营收和净利润出现下滑但下滑幅度好于预期。各业务板块销售收入不同程度下降，内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件收入分别同比下降13.58%、15.90%、16.28%、16.30%、26.68%，剔除华域视觉并表带来的一次性投资收益和新设控股子公司华域麦格纳研发费用的影响，净利润分别同比下降1.14%、17.31%、17.01%、28.66%、19.14%。
　　毛利率水平同比改善，期间费用率略升
　　公司毛利率水平改善，上半年达到14.68%，同比上升1.07pct，其中内外饰件、金属成型和模具、功能件业务毛利率分别同比上升1.32pct、0.80pct、0.20pct，电子电器件、热加工件业务毛利率同比下降0.71pct、1.26pct。上半年公司期间费用率为10.47%，较去年同期上升1.34pct，主要原因为研发费用率上升3.58pct、管理费用率下降2.25pct。
　　新兴业务快速发展，市场拓展顺利推进
　　公司智能网联和电动化等新兴业务快速发展。公司24GHZ后向毫米波雷达向上汽乘用车、上汽大通稳定供货，77GHZ实现对金龙汽车批产供货；华域电动驱动电机产品新增通用汽车BEV3平台全球驱动电机项目定点；电动空调压缩机、电动转向机、电池托盘等业务获得上汽大众MEB/MQB、上汽通用BEV3等多个平台的新能源汽车定点；48ViBSG获得华晨宝马3系/5系、X3/X5等车型定点。
　　投资建议
　　预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为72.04亿元、78.16亿元、84.59亿元，对应的EPS为2.28元、2.48元、2.68元，对应的PE为10倍、9倍、8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　客户集中度较高的风险；下游客户销售未达预期的风险等。