华金证券-国泰君安-601211-业绩符合预期、ROE持续回升-190822

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　　投资要点
　　半年报与业绩快报基本一致。公司H119实现营收140.95亿元、同比+22.99%，归母扣非净利润46.31亿元，同比+47.17%，加权平均ROE 4.03%（略低于中信4.11%）。其中Q2营收74.00亿元，同比+41.87%、环比+10.52%，归母扣非净利润20.25亿元，同比+21.45%，环比-22.31%。
　　财富管理能力持续提升、全面布局有望领先。投顾较上年末+11.37%，签约客户+20.67%，财富管理能力持续提升。国债期货和股指期货成交量、期末客户权益规模均维持行业前3，代理结算业务继续保持行业第1。两融余额行业第3。
　　投行业务股承仍然疲软、债承强势回升。H119公司投行业务实现收入10.64亿元，同比+1.38%，营收占比7.55%。H119公司股权承销同比-59%（IPO-41%、再融资-60%），债券承销同比+89%（企业债+公司债+130%）。H119公司主承销家数和金融分别同比+174.24%、31.96%，均位于行业第4。
　　投资业务贡献最大业绩弹性。H119公司投资收入46.15亿元，同比+49.98%。其中投资收益-3.13%，剔除去年同期出售国联安股权影响后投资收益+32.35%。公允价值变动损益同比增加16.60亿元。投资业务（剔除出售股权）实际同比+127%。
　　投资建议：受益资本市场改革催化，业务布局全面、风控能力突出、综合实力强大的龙头券商最为受益，维持“买入-A”评级。公司股价目前2019EPB仅1.1x，居于历史底部和上市券商较低位，具有估值吸引力，维持买入-A评级
　　风险提示：股市回暖低于预期；行业竞争加剧致佣金率下滑、信用业务利率下滑超预期；监管加强致业务受限、监管处罚；信用业务坏账率超预期等。