招商银行-Q2业绩预览及后市展望：A股“中考成绩”前瞻-190822

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　　■为何需关注A股二季度业绩。从单季度净利润占比情况看，历史上四季度占比全年净利润相对较小，而二季度占比前三季度净利润较高；从单季度净利润增速贡献看，过去6年中有4年最大增速贡献来自于二季度。随着8月末A股二季度财报披露期的渐行渐近，上市公司的“中考成绩”已成为当下市场关注热点之一。
　　■二季度企业盈利增速预计将放缓。从市场预期来看，全A净利增速预期自下半年以来持续处于负区间，折射出当前市场对企业盈利改善的压力仍存；从价格指标来看，由于PPI与A股净利润增速具有较为显著的同向性，下半年PPI的回落表现预示着上市公司盈利水平或将持续承压。
　　■ Q2业绩预告预示板块盈利分化。业绩预告方面，全A预告进度已过半，创业板已全数预告。从已公布的预告情况来看，全A净利润增速整体较一季度有所放缓，而创业板预告业绩整体向好，盈利增速有不同程度的改善，与全A盈利情况形成分化。
　　■已披露Q2财报情况：全A净利润增速较去年与今年Q1有所改善，各大板块盈利增速也表现出不同程度的增幅，其中创业板扭转去年与今年Q1跌势，重回正增长，改善幅度显著。但值得注意的是，由于披露进度尚处早期，当前披露的情况并不能完全反映整体A股盈利情况，近期需关注后续披露进展。
　　■后市展望：短期震荡持续，中长期积极表现可期。整体而言，上市公司盈利增速预期放缓叠加中美博弈的不确定性，短期内股市趋势性上行的动能或受掣肘，近期需关注8月末A股Q2实际业绩情况，以及9月初中美经贸磋商进程。中长期来看，随着改革政策的多措并举、逆周期调节政策的持续推进将对冲经济下行压力、企业盈利在四季度有望企稳回升、市场逐步适应中美博弈的新常态、股市投资者结构变得更为多元化等多方面因素影响下，股市的积极表现可期。
　　■风险提示：A股与规上工业企业利润持续背离风险；上市公司业绩超预期下行风险；中美博弈升级风险；外围市场大幅调整风险。