民生证券-思创医惠-300078-19年半年报点评：医疗业务持续高景气，多点布局助力长期成长-190826

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　　一、事件概述
　　公司2019年H1实现营业收入7.24亿元，同比增长24.79%；归母净利润8934.09万元，同比增长22.46%；扣非净利润7787.55万元，同比增长10.96%。根据公司先前的业绩预告，归母净利润增速区间为5%-25%，此次公司业绩增速接近预告区间上限，符合预期。
　　二、分析与判断
　　医疗业务高景气延续，标杆项目进一步强化品牌效应
　　受电子病历等政策催化，医疗IT领域景气度较高，公司作为行业内主要公司之一有望受益，上半年医疗业务收入实现了39.54%的增速。
　　报告期内公司中标广东省中医院等多个智慧医院整体解决方案项目，以及以广州市妇女儿童医疗中心国家电子病历七级信息系统升级改造等多个项目。承接整体解决方案以及高等级电子病历项目说明了公司能力，标杆效应进一步增强。
　　研发为基础夯实医疗优势，“物联网+AI”智能化布局助力长期发展
　　医疗AI领域，公司承担的“基于人工智能的临床辅助决策支持系统和多学科远程联合会诊系统研发”等研究项目分别获批立项，单病种精准临床辅助诊断决策等领域有望取得进步，差异化优势不断加强。
　　医疗物联网领域，公司布局端到端的智慧医疗服务，报告期内公司的医疗被服智能管理产品已陆续在浙江省中西医结合医院等一批医院逐步落地。未来有望向医疗废弃物管理系统等方向发展，打造稳定的收入增长点。
　　研发奠定长期增长基础。公司2019H1研发费用占比达到8.99%，高于2018年的8.2%。报告期内公司及子公司共获得软件著作权52项，其中大部分与医疗业务相关，研发实力是长期发展的重要保障。
　　商业智能领域多元化拓展，收入增速逐渐企稳
　　除了医疗物联网之外，公司在智能制造、零售等多个领域进行探索。公司研发的AIoT驱动的商业智能平台V-Prime？，将智能渗入到整个门店业务流程中，推动门店数字化变革，降本增效。智能制造领域已与知名家电品牌达成战略合作意向，智能手机领域与国内多家手机品牌商的合作也在稳步推进。2019H1公司的商业智能业务增速15.58%，较18年年报相比已有改善，证明公司多元化拓展获得一定成果。
　　三、投资建议
　　公司是医疗IT领域领军企业，受政策等因素驱动，公司业绩有望持续稳定增长。预测公司2019-2021年EPS为0.24/0.32/0.41元，对应PE分别为47X、35X、28X。选取卫宁健康、创业慧康作为可比公司，根据Wind一致预期，相关公司2019年PE平均为49X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　医疗IT政策所带来的增量释放不及预期，技术进步不及预期