国盛证券-国防军工行业周报：中报验证成长逻辑，布局高景气领域优质个股-190824

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　　行情回顾：本周（08.19-08.25）大盘反弹，军工中报预期良好，超额收益明显。1）指数方面：上证综指上涨2.61%，创业板指数上涨3.03%，军工指数上涨4.62%，跑赢大盘2.01pct，行业排名6/29。2）个股方面：中航高科（+24.2%）、特发信息（+22.1%）、中兵红箭（+19.5%）等领涨，ST信威（-22.6%）、久之洋（-4.4%）等跌幅居前。
　　核心配套商业绩表现亮眼，军工行业高景气度有望持续上行。军工板块进入中报披露密集期，军工逆周期属性和成长逻辑正逐渐得到验证：1）作为行业景气度风向标，连接器龙头中航光电在收入和利润两端改善明显，2019H1营业收入yoy+28.2%（+10.0pct）；归母净利润yoy+23.1%（+17.8pct）。此外，航天电器在收入/利润端增速较2018H1分别提升46.7pct/13.7pct；元器件龙头振华科技归母净利润yoy+33.8%，表现亮眼。2）我们在2018年7月《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》报告中指出，“十三五”订单前低后高。补偿性采购带来的行业高景气，将率先传导到上游配套商，建议抱紧业绩边际向好的核心龙头。我们继续看好航空航天、军工电子等领域景气持续上行。
　　直升机龙头业绩超预期，主机厂盈利能力提升可期。1）中直股份发布中报，业绩超市场预期。2019H1营业收入yoy+28.8%；归母净利润yoy+35.5%，亦是2013年以来利润端最佳表现，反映航空装备下游需求增长，公司军民直升机交付量增加。2）《新时代的中国国防》白皮书表明，近年我国军费投入持续加大，向装备采购倾斜明显，占比从30%提升到40%以上。空军建设方面，我国将加速从国土防空型向攻防兼备型转变，军费也将向其倾斜。我们认为，随着我国新一代装备陆续列装放量，主机厂将显著受益，同时随着军品定价改革推进，龙头盈利能力有望提升。
　　新材料厂商中报亮点颇多，重视产业国产替代机会。1）新材料相关公司的业绩增幅显著，高温合金龙头钢研高纳营业收入yoy+95.6%，归母净利润yoy+86.2%；毛利率33.13%，达历史新高。碳纤维领军企业光威复材营业收入yoy+28.5%，归母净利润yoy+44.7%；军品收入增速超过31%，订单合同充足。火炬电子2019H1营业收入yoy+12.7%，归母净利润yoy+21.2%，其中特种陶瓷材料业务收入yoy+19.8%，产品应用前景可期。2）军工新材料广泛应用在航空航天、船舶、信息化等领域，战略意义重大。虽然我国起步较晚，但在特种陶瓷、碳纤维、高温合金等领域已取得重要突破，国产替代需求巨大。我们认为，随着我国装备生产提速、军用航空发动机产业发展，新材料需求订单有望在未来几年加速释放。
　　选股思路与受益标的：军工中报进入集中发布窗口，建议优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。
　　风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。