中泰证券-煤炭开采行业周报：继续看好高股息资产及山西国改相关标的-190825

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　　投资要点
　　核心观点：上周，煤炭板块上涨2%，沪深300指数上涨3%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：港口方面，近期南方多地持续高温，刺激用电需求走强，下游询盘情况较好，价格虽有上移但接受度仍有限，实际成交不多，而市场参与者看涨情绪偏强，价格延续小幅上涨。近期煤价止跌反弹，但从当前情况来看，虽然70周年大庆临近，主产区环保安检趋严，加之今年大秦线秋季检修提前到9月初开始，届时港口调入量或将下降至更低水平，但高温天气也将结束，同时9月份下游电厂也逐步开始进入检修阶段，电厂耗煤量同步下降，价格不具有持续上涨动力。焦煤：目前下游焦企受到利润驱使开工率较高，且当前焦炭价位使得下游对原料煤打压意愿不强。维持上周观点，即焦煤价格短期预计强稳运行。焦炭：供给侧，目前焦企维持合理利润水平，生产积极性较强。需求侧，钢材价格持续回落，钢厂向上游打压价格意向加强，焦炭现货价格压力增加。考虑到目前焦企焦炭库存处在低位水平，出货压力不大，焦炭价格短期看稳。投资策略：继续看好高股息资产及山西国改。国内方面，本周二央行授权银行间同业拆借中心公布一年期贷款市场报价利率（LPR）为4.25%，低于现有贷款基准利率（4.35%），说明央行在引导贷款利率下行方面已有所成效。国际方面，贸易风波再起。在当前利率下行以及贸易因素仍可能造成市场短期震荡的大背景下，我们认为业绩稳健&高股息率核心资产的价值性及避险性将愈发凸显。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐行业龙头&核心资产：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注开滦股份、山西焦化、金能科技，以及煤炭供应链标的瑞茂通。
　　行业要闻回顾：（1）7月份中国煤及褐煤进口量达3288.5万吨同比增长13.37%（2）7月份陕西全省生产原煤5134.6万吨同比下降8.60%（3）上半年曹妃甸三港完成煤炭吞吐量6615万吨同比增加1830万吨（4）1-7月河南省生产原煤6125.3万吨同比下降3.1%。
　　国际煤价：动力煤价格全面下跌，炼焦煤价格全面下跌（1）截至8月22日，纽卡斯尔动力煤价格为62.27美元/吨，周环比下跌4.45%（2）截至8月22日，峰景矿硬焦煤价格167.00美元/吨,周环比下跌1.76%。
　　国内煤价：港口动力煤价格全面上涨，港口焦煤价格环比持平。（1）截至8月21日，环渤海动力煤指数收于576.00元/吨，周环比持平。截至8月23日，5500大卡山西优混价格580.00元/吨，周环比上涨6元/吨（2）截至8月23日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1700元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格为2050.00元/吨，周环比持平（3）截至8月16日，无烟煤、喷吹煤价格周环比持平。
　　国内库存：秦皇岛港库存环比上升，6大电厂库存下降；焦煤港口库存环比上升，焦化厂焦煤库存环比下降。（1）本周，秦皇岛港库存633.00万吨，周环比上升3万吨，广州港库存228.00万吨，周环比下降2.9万吨。（2）六大电厂库存总量为1647.97万吨，较上周下降13.73万吨；六大电厂日耗煤77.69万吨/天，较上周上升0.47万吨/天；六大电厂库存可用天数为21.21天，较上周下降0.31天。（3）京唐港库存395.00万吨，周环比上升5万吨，独立焦化厂炼焦煤总库存790.95万吨，周环比下降5.06万吨，炼焦煤可用天数15.22天，周环比下降0.32天。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。