国金证券-股票投资策略简报：颠簸之后，迎金色九月行情-190825

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　　基本结论
　　刚刚过去的一周，受中美贸易争端再起的影响，全球避险情绪上升。美国8月份制造业采购经理人指数为49.9，低于上个月的50.4，这也是这一指数自09年9月以来首次跌破数值为50的“荣枯线”。受原油库存减少的短期因素影响，布伦特原油结束周下跌的趋势，周度小幅上涨+1.25%；汇率方面，人民币兑美元、美元指数均下行，资金流向了避险品种“欧元、日元”，美元离岸人民币(USDCNH)最新价至7.1355。全球通缩预期趋强，欧美央行九月降息几成板上钉钉。从前期一系列事件来看，中美贸易争端再次升级一定程度在投资者预期范围内，对投资者风险偏好的冲击弱于前几轮，但美国升级贸易摩擦，加征关税，对世界经济产生衰退性影响，会影响到“汇率、资金流向、企业盈利”。我们预计不久国内会出台相关的逆周期政策来对冲外围的不确定性。
　　在全球大多数央行实施“积极宽货币”政策背景下，预计中国央行“随行就市”，延续货币的整体宽松。至2019年8月底以来，全球已有近三十个国家或地区先后宣布降息，美联储即将实施年内第二次降息，欧洲央行亦将在9月份实施降息，在全球经济处于通缩的周期，且迹象越来越明显的背景下，我们预计中国银行将“随行就市”，延续货币的整体宽松。后续可以预期的是LPR利率将逐步的下降，当然与之伴随着的是央行或在不久的将来会适时下调MLF操作利率，这一操作在今年九月份发生的概率较大。宽货币环境一定程度上可改善市场偏悲观的风险偏好。
　　贸易争端不影响A股国际化进程，年初至今北上净流入A股1070.37亿元人民币。今年以来（截至8月23日），北上资金净流入A股合计1070.37亿元人民币，贸易争端不影响A股国际化进程。按照最新的官方披露，MSCI宣布将把中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%，将在8月27日（周二）收盘后生效，调整后，MSCIA股将在MSCI中国和MSCI新兴市场指数权重分别达到7.79%和2.46%。根据我们测算，本次A股纳入MSCI比例提升将带来被动增量资金约284亿人民币（美元兑人民币汇率按7.1计算）。另外，知名指数编制公司“富时罗素、道琼斯标普”均计划于9月23日开盘前将中国A股的纳入因子权重提升，预计将带来A股被动增量资金约900-1000亿人民币。
　　投资建议：颠簸之后，迎“金色九月”行情。我们在前期研报中，反复强调“投资者需提防8月底中美贸易争端或再次升级的风险，进而引发风险资产价格波动”，目前我们维持“A股处于反复筑底，短期内步入颠簸期”的观点。在经历8月底A股反复筑底之后，我们对九月份A股市场行情是偏相对乐观（具体原因将正文）。行业（个股）配置上，两国贸易磋商冲突再起，受外需影响较大的行业，其盈利整体受到冲击，相应的内需行业（如“医药、保险、机场”等行业）受到冲击的影响相对较小。另外，对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）、军工”。
　　风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调、中美贸易等）、政策监管（金融去杠杆等）