国金证券-机器人行业周报：世界机器人大会闭幕，脑机接口技术、医疗/巡检/消防机器人是热点-190825

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　　投资建议
　　当前重点推荐：克来机电（汽车电子自动化龙头，中报净利同比63%）、埃斯顿（最像发那科国产机器人巨头，即将迎来市场、竞争、财务三重拐点）
　　核心组合：克来机电、埃斯顿、机器人
　　最新动态
　　世界机器人大会闭幕，热点纷呈
　　前沿技术：脑机接口技术受广泛关注。脑-机接口（BCI）是通过神经电信号控制机器人行为，本次大会展示了意念打字、意念控制无人机、意念控制器械等技术，我们认为未来将最先规模应用在刚需的医疗康复领域。
　　工业机器人：行业发展由量到质转变。工业机器人设计大赛传达了国家推动行业提质发展的信号，以往我国机器人本体同质化严重，未来产业发展重点将逐步转移到核心零部件、机器人动力学、工业设计这些投入大、回报期长，但是提升附加值的领域，行业进入产能出清，优中选优的阶段。
　　服务机器人：医疗机器人展出较多新品。除老面孔达芬奇手术机器人、天玑骨科手术机器人、柏惠维康神经外科手术机器人外，中瑞福宁的眼科手术机器人及骨科手术机器人是新亮点，另外外骨骼机器人展品明显增多。
　　物流机器人：京东/美团/极智嘉同台竞技。本次大会新增物流机器人展区，反映物流机器人火热发展，其市场空间广阔、发展日趋成熟。京东、美团、极智嘉均展示了物流机器人、智慧运输等丰富的产品系列及解决方案。
　　特种机器人：巡检/消防/安防等表现亮眼。巡检机器人、消防机器人、安防机器人三分天下，水下娱乐机器人则是点睛，此四大场景是我们最为看好的特种机器人下游，随着成本降低、技术成熟有望率先放量。
　　核心观点
　　耐心等待需求拐点来临，长尾加速渗透。（1）短期看，四大家族2季度订单回暖，中国工业机器人7月产量降速收窄，核心下游固定资产投资额降速收窄，耐心等待需求拐点来临；（2）中长期看，新能源、光伏、风电下游景气度较高，医疗、物流、食饮等长尾行业加速渗透。
　　上游核心零部件：伺服系统、控制器竞争继续加剧，运控一体化解决方案是突围趋势，推荐埃斯顿；国产谐波减速器已规模化应用；RV减速器已突破工艺但仍未放量，长期看好供需缺口+进口替代。
　　中游本体：产能出清，行业集中度不断提升。一方面国产低端产能快速淘汰，另一方面四大家族之一的库卡市占率或持续下滑。推荐具备核心技术优势的国产龙头埃斯顿，关注埃夫特（科创板申请已受理）。
　　下游系统集成：本土集成商行业、工艺覆盖完备并不断突破；资源整合、行业理解和资金规模是三大竞争力，细分龙头强者恒强。当前最看好新能源下游，推荐汽车电子自动化龙头克来机电（70%新能源领域收入）。
　　风险提示
　　下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产进口替代不达预期