西部证券-宁德时代-300750-半年度业绩点评：Q2业绩符合预期，应收账款管控良好-190824

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　　核心结论
　　事件：公司发布2019年中报，实现营收和归母净利202.6亿元和21.0亿元，同比+116.5%和+130.8%，基本符合业绩预告预期，EPS为0.97元/股。
　　销量增长助力收入同比显著提升，价格下跌致毛利率下滑。2019H1，公司动力电池收入168.9亿元，同比+135.0%，主要因为动力电池销量增速超过价格下跌幅度。行业动力电池不含税单价同比下跌约15%，受益于三元电池占比提升、原材料价格下降，公司毛利率小幅下降1.5pct至29.8%。2019Q2收入环比微增，毛利率提升或因材料产品价格下跌。
　　资产减值损失侵蚀Q2净利，应收账款周转天数环比持平。2019Q2，公司计提资产减值准备，资产减值净损失3.4亿元，主要来自于参股公司北美锂业和库存商品减值。应收账款管控较好，周转天数环比持平、较2018年下降显著。
　　旺季助力下半年业绩放量，海内外扩张持续推进。下半年，新能源车将进入旺季，公司旺季销量有望放量。未来，随着公司宁德、溧阳、欧洲等工厂逐步投产，海内外订单进入供货期，公司业绩将持续发力。
　　维持“增持”评级。考虑到公司海内外产能因需扩张、发行债券充实资金，预计公司19-21年的EPS分别为1.96元、2.57元和2.95元。
　　风险提示：动力电池价格低预期；新能源车需求低预期；政策支持低预期