西部证券-吉利汽车-0175.HK-中报点评：业绩符合预期，看好未来品牌形象提升-190823

《西部证券-吉利汽车-0175.HK-中报点评：业绩符合预期，看好未来品牌形象提升-190823（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-吉利汽车-0175.HK-中报点评：业绩符合预期，看好未来品牌形象提升-190823（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心结论
　　2019年中报业绩符合预期。公司公布1H19年实现收入476亿元，同比下滑11%，净利润40亿元，同比下滑40%。1H19实现毛利率17.8%，同比下滑2.4pct，环比下滑2.3pct，主要是因为国五车型促销力度加大，国六动力升级成本增加，以及推出全新车型后摊销成本上升。此外，领克品牌和吉致金融分别贡献利润2.6亿元、2.3亿元，表现略好于我们预期。
　　新品储备丰富，预计产品结构进一步上移。公司指引未来12个月至少还有6款全新产品推出，包括MPV、BMA平台下A级SUV、CMA平台首款轿车、领克05、06，几何品牌下纯电动SUV。新品定位较现有产品更高，我们预计下半年将进一步提振销量、改善产品结构。
　　平台化战略助力品牌形象提升，维持13.0港元目标价和“增持”评级。公司指引要进行新一轮战略转型，从高速发展转向高质量发展。我们注意到上半年领克品牌销量回暖的同时，促销力度小于其他品牌，并且一二线城市销量占比约65%，优于同业。与此同时，定位更高的SPA、PMA平台也已经在规划中，将助力品牌形象进一步提升。我们维持2019/2020年94/120亿元的净利润预估和13.0港元的目标价，基于DCF模型，隐含2019/2020年11倍/9倍市盈率，重申“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期、国六切换进度不及预期、车市价格战加剧。