新时代证券-万兴科技-300624-半年报点评：业绩符合预期，SaaS化、产品升级创新、国内市场开拓稳步推进-190825

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　　业绩符合预期，消费类软件同比增长28.57%
　　公司于8月23日发布2019年半年报告：实现营收3.39亿元，同比增长35.22%，消费类软件占比92.68%，同比增长28.57%；其他业务占比7.32%，同比增长291.06%。消费类软件增长结构：数字化创意类174,084,186.54元，同比增长26.12%；数据管理类软件105,255,089.50元，同比增长33.22%；办公效率类软件34,948,838.329元，同比增长27.52%。利润端，归母净利润5643.99万元，同比增长16.82%。中报业绩符合预期。
　　费用管控较好，经营性现金流净额大幅改善
　　销售费用同比增长35.65%，主要系随着公司销售规模持续扩大，加大广告费用投放以及收款平台结算手续费增加所致；管理费用同比增长40.09%，主要系本期分摊限制性股票激励费用和职能人员薪酬增加所致。经营性现金流净额4430.54万元，同比提升8736.71%。
　　内生外延+产品升级创新，“深耕海外，回师中国”的发展战略持续推进
　　（1）上半年，公司通过战略控股深圳市亿图软件有限公司。（2）上半年研发投入金额5885.98万元，同比增长29.08%。报告期内，公司核心产品Filmora增加了产品功能、实现了预渲染和动态分屏模板等功能；全新视频制作资源网站站Filmstocks.com上线，在完成基本资源会员制售卖基础上实现了产品内嵌，提升了Filmora用户ARPU值；（3）国内市场开拓：视频编辑产品（原万兴神剪手）进行品牌全新升级，更名为：喵影工厂，结合国内市场的特点与用户消费与使用习惯，持续深入本地化运营，探索适合于中国消费者的营销方式；举办首届100个城市故事的Vlog挑战赛，产品知名度得到大幅提升，国内注册用户超过300万。（4）产品saas化：FilmoraGo（中国市场产品名：喵影工厂）、Video资源商城（Filmstocks.com）为代表的产品率先尝试订阅转型，注册用户数大幅增加，续费订单销售成倍增长
　　投资建议：
　　业绩符合预期，SaaS化、产品升级创新、国内市场开拓稳步推进。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.07亿元、1.32亿元、1.63亿元，对应EPS分别为1.31元、1.63元、2.01元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费类软件业务进展不及预期，业务进展不及预期，竞争加剧