东吴证券-机械设备行业：关注异质结技术主题投资机会，油气整体复苏态势显著-190825

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　　1.推荐组合
　　【三一重工】【晶盛机电】【杰瑞股份】【先导智能】【中联重科】
　　【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】
　　2.投资要点
　　【光伏设备行业】异质结技术渐行渐近，国内设备商将放异彩
　　异质结效率提升潜力高+降本空间大，是未来最有前景的太阳能电池技术：异质结目前量产效率已突破23%。其优势主要有：（1）效率提升潜力高，；（2）降本空间大，；（3）其双面对称具有更高的双面率；（4）较钝化发射极和背面电池更低的光致衰减。
　　异质结电池降本的主要方向是材料+设备，国产化降本空间大：未来降本增效方向：1）降低硅片厚度、减少硅使用量，；2）控制银浆消耗量，梅耶博格的智能网栅连接技术将使银浆消耗量减少3分之2，国产化后成本将进一步降低；3）提高设备的单机产能+进口替代。值得关注的是：目前设备折旧约占电池成本的15%，未来有望通过设备国产化和设备效率的提升，将设备折旧降低到7-8%。
　　异质结技术路线设备数量少但难度高，镀膜设备是核心设备：异质结的制造只需4大类设备。其中制绒清洗设备和丝网印刷设备，国内的捷佳伟创和迈为股份可以实现国产替代。而最关键的镀膜设备，物理气相沉积和化学气相沉积，则很大程度上依赖于进口设备厂商，如梅耶博格、Singulus。优秀的国内厂商，如迈为股份、捷佳伟创和理想能源已经开始了镀膜设备的研制开发且小批量出货，关键的化学气相沉积设备也开始进入主流电池片厂商的产品认证过程中。
　　预计2019-2022年异质结设备市场空间超220亿：异质结技术路线目前处于小规模试产阶段，现主要的示范项目有四个，预计这几个项目将在2019年四季度或2020年上半年出量产数据，届时异质结的生产工艺路线和降成本方向将更为明朗。我们认为，如果要使得量产异质结电池要比钝化发射极和背面电池更有竞争力，其转化效率需达到24%以上，单位投资降低至5亿元左右。根据我们测算，预计2019年-2022年异质结设备的市场空间超220亿，其中2019年17亿元，2022年120亿元，复合增速为92%。
　　投资建议：建议重点推荐电池片设备龙头【迈为股份】、【捷佳伟创】。其他关注国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者【金辰股份】。
　　【油服】整体板块复苏态势明确，七年行动计划带动国内整体投资加速
　　中海油服中报超预期。中海油服披露其中报，2019年上半年实现收入135.6亿元，同比增加67%，扣非归母净利润7.95亿元，而2018年上半年扣非利润为亏损7.68亿元。收入增速、业绩改善均超市场预期。我们认为主要有两方面原因：国内中海油带动业务量大幅提升；油田技术服务、钻井服务毛利率显著改善。我们预计，国内业务毛利率显著好于海外业务，主要受益于“七年行动计划”，中海油超常规增加资本开支所致。
　　此外，【海油工程】也于本周披露中报，受中东项目减值损失等影响，上半年业绩仍承压。但是可以看到订单量的显著改善。2019年上半年共承揽订单一百一十二点四亿元，我们预计公司全年有望实现220亿以上订单接单量，同比有望实现30%的订单增长。
　　投资建议：我们认为，国内油服市场受益于国内能源保供的需求，景气度高于全球平均。四川等地区页岩气是景气度最高区块，增产压力最大，资本开支增速高；此外，三桶油下属子公司也充分受益七年行动计划，作业量有望显著提升。持续首推【杰瑞股份】，关注【中海油服】、【海油工程】、【石化机械】，港股推荐【华油能源】。
　　风险提示：经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争恶化。