华创证券-淳中科技-603516-深度研究报告：市场关注焦点问题解答-190825

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　　我们于2019年2月18号全市场领先发布公司深度报告《淳中科技：厚积薄发，显控龙头扬帆起航》，本文着重解答市场关注的几个焦点问题。
　　关注点一：行业空间有多大？公司是国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，属于专业音视频行业。根据视听和集成体验联盟（AVIXA）预测，专业音视频行业2017年全球市场规模为1790亿美元，到2023年将超过2290亿美元。对标国际一线品牌Extron或者Barco，2018年全年Barco实现销售额10.29亿欧元（约80亿人民币），而淳中科技2018年收入仅为2.76亿元，不足Barco的1/20，公司的成长天花板远远未到来。
　　关注点二：公司核心竞争力如何？公司的核心竞争力在于技术领先以及对行业理解深刻。公司先后为G20峰会、博鳌论坛、厦门金砖会议、中国人民解放军90周年朱日和基地阅兵等标志性项目提供了显控一体化解决方案，彰显公司技术领先地位；此外，公司毛利率显著高于同行业水平，也进一步彰显公司的市场竞争力。
　　关注点三：如何看待公司未来的成长逻辑？一是拓展新产品与新行业。以Extron/Barco等国际厂商为标杆，公司将在产品线、以及下游应用市场上重点发力。产品层面，19年上半年公司推出了高清无损、无延时的NYX分布式系列产品，取得积极的市场反响，后续仍持续有新品推出；行业层面，公司的业务逐渐由G端向B端、C端拓展，华为、阿里、腾讯等标杆To B项目也合作落地，有望驱动公司走向更广阔的行业市场。二是国产替代带来新机遇。受中美贸易摩擦的影响，国内厂商有望享受国产替代的红利，公司更有望凭借出色的产品性能，充分受益于国产替代浪潮。三是拓展海外市场。
　　关注点四：5G给公司带来什么机会？5G正在加速落地，高清视频是5G的重要应用领域，高清视频有望带来新的成长机会。视频产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节，5G加速落地，高清视频产业链各环节均会受益。淳中科技作为国内显示控制龙头，4K/8K均有产品储备/技术研发，有望充分受益于高清视频产业的发展。
　　投资建议：公司反转拐点已经确立，成长逻辑逐渐验证，维持预测19-21年归母净利润为1.40亿、1.87亿、2.34亿元，对应PE为30倍、23倍、18倍。我们选取美亚柏科、中新赛克、深信服、恒为科技4家产品型公司作为可比公司，参考其平均估值，综合给予公司2019年40倍PE，上调目标价至42.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求减少风险、市场竞争加剧。