天风证券-久远银海-002777-业绩略超预期，医保信息化建设大潮深度受益-190825

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　　事件：
　　8月25日，公司发布19年半年报：报告期内，公司实现营业收入3.41亿元，同比增长15.14%；实现营业利润0.77亿元，同比增长33.54%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长42.50%。
　　点评：
　　业绩略超预期，收入结构优化导致毛利率提升
　　2019年上半年，公司营业收入同比增长15.14%，归母净利润同比增长42.50%，扣除非经常性损益后净利润同比增长53.98%。业绩高速增长，略超市场预期。收入结构优化、业务生产过程控制导致毛利率提升，是公司利润增长超过收入增长核心原因。报告期内，公司毛利率从1H18的44.03%提升至57.14%。公司高毛利率的软件业务、运维服务业务收入同比增长64.55%、18.50%，同时，低毛利率的系统集成业务收入同比下降31.31%。
　　中标国家医保局核心系统，深度受益医保IT市场建设大潮
　　2019年上半年，公司医疗医保业务实现营业收入1.34亿元，同比增长11.19%，业务稳步推进。今年5月，国家医保局信息化平台招标完成，医保信息化70亿市场建设大幕开启，未来三年进入高景气期。公司中标国家医保局“跨省异地就医管理子系统”和“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”两大核心业务系统，将有利于公司拓展与异地就医购药相关的互联网+和医保大数据的市场机会，并有望在医保信息化市场中获取更多市场份额，成为行业龙头。预计从今年下半年开始，公司医保信息化将迎来订单丰收期，业绩加速突破在即。
　　智慧城市与数字政务稳步推进，军民融合业务翻倍增长
　　2019年上半年，公司智慧城市与数字政务业务收入同比增长10.46%，业务稳步推进。报告期内，政务领域“金民工程”等相关业务加速推进。智慧城市方面，银海城市云已覆盖成都市本级及9个区市县。公司军民融合业务取得积极进展，报告期内，公司军融合业务收入同比240%，维持高速增长态势。公司积极推进军工基础技术平台研发和重点军民融合项目建设，围绕自主可控，以对外提供适配服务为目标，推进自主可控实验室建设，并打造银海自主可控数据库中间件，后续业绩有望持续高增。
　　投资建议：看好公司在本轮医保信息化、民政信息化建设中的突出优势，预计公司2019-2021年实现净利润1.58、2.12、2.78亿元，看好公司业务前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地低预期，医保IT建设进展低预期，行业竞争加剧