安信证券-物流行业8月快递数据点评：价格回升趋势确立，关注旺季表现-210921

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■事件：（1）8月份，全国快递服务企业业务量完成89.9亿件，同比增长24.3%；业务收入完成840.1亿元，同比增长15.5%。

1-8月，全国快递服务企业业务量累计完成673.2亿件，同比增长40.1%；业务收入累计完成6509.4亿元，同比增长23.4%。

（2）四家快递公司发布8月份经营数据：【顺丰控股】8月公司速运物流业务收入138.71亿元，同比增长24.33%；完成业务量8.68亿票，同比增长33.13%；速运物流业务单票收入为15.98元，同比下降6.60%。

【韵达股份】8月公司快递服务业务收入31.28亿元，同比增长15.34%；完成业务量15.25亿票，同比增长18.95%；快递服务单票收入2.05元，同比下降3.30%。

【圆通速递】8月公司快递产品收入29.36亿元，同比增长28.64%；完成业务量13.80亿票，同比增长27.32%；快递产品单票收入2.13元，同比增长1.03%。

【申通快递】8月公司快递服务业务收入17.80亿元，同比增长7.18%；完成业务量9.14亿票，同比增长15.89%；快递服务单票收入1.95元，同比下降7.58%。

从业务量来看，上游消费乏力导致行业件量增速有所放缓，顺丰仍保持较快增长，圆通增速领先通达系：8月份行业件量增速为24.2%，较7月环比降低4.6pts，行业需求仍保持稳健增长态势，增速放缓主要与上游需求扰动有关，8月全国社零增速仅为2.5%，其中实物网购增速约为5%。

8月各上市快递企业业务量增速分别为：顺丰+33.13%（环比-0.68pts）、韵达+18.95%（环比-3.53pts）、圆通+27.32%（环比-4.05pts）、申通+15.89%（环比+2.23pts），顺丰件量增速保持领先（我们预计公司时效件增速持续回升，一方面受去年同期低基数影响，另一方面今年中秋节错期，礼品生鲜等需求提前释放），通达系中，圆通件量增速领先同行，或与各家竞争策略差异有关。

从市场份额来看，龙头市占率基本稳定：8月各家业务量市场份额分别为：顺丰9.7%（环比+0.1pts），韵达17.0%（环比-0.4pts），圆通15.4%（环比-0.3pts），申通10.2%（环比+0.2pts）。

总体来看，龙头市占率基本稳定，各家市场份额有小幅波动，顺丰受益于时效件需求回升，市占率有望进一步回升，通达系龙头市占率稳固。

价格端，韵达价格连续环比提升，圆通单价改善显著：8月份各家单价情况分别为，顺丰同比-6.6%，环比+0.1%（升2分）；韵达同比-3.3%，环比+0.5%（升1分）；圆通同比+1.0%，环比+5.5%（升1毛1）；申通同比-7.6%，环比-1.0%（降2分）。

具体来看，顺丰单价连续三个月回升，或与公司件量结构变化有关；通达系8月单价同比降幅均收窄，其中韵达单价连续两个月环比回升，圆通单价实现自2019年以来的首次同比转正，环比7月大幅提升0.11元。

整体来看，8月快递企业价格企稳回升，进一步验证价格回暖趋势，展望9月及未来，在派费上调影响以及行业旺季带动下，价格有望进一步改善。

从主要“产粮区”数据看，义乌和广州地区8月单价同比降幅均收窄，环比企稳：（1）义乌8月快递业务量同比+32.8%，单价同比-15.6%（降0.49元），单价环比-0.5%（降0.01元）；同比降幅较7月收窄1.1pts，环比持平；（2）广州快递业务量同比+30.9%，单价同比-12.4%（降1.07元），单价环比+2.0%（升0.15元）；同比降幅较7月收窄5.2pts，环比回升。

投资建议：（1）顺丰控股：短期看，随着行业旺季到来，公司经营调整到位结合产能利用率提升，业绩有望逐季改善。

中期视角看，时效件稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，快运、冷链、供应链等新业务逐步进入收获期。

长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，持续看好公司竞争力。

（2）通达系：在政策监管加强背景下，价格竞争趋缓，电商快递业绩有望迎来修复。

总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。

A股我们重点推荐：韵达股份：公司精细化管理能力突出，份额始终紧追龙头中通，单价企稳，下半年有望迎来业绩与估值双升。

圆通速递：价格企稳，成本持续改善，估值相对低。

美股看好中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。

■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。