国盛证券-盈趣科技-002925-拐点已现，上半年利润实现正增长-190824

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　　事件：盈趣科技发布2019年半年度报告。2019H1营业收入16.3亿元，同比增长24.71%，归母净利润4.17亿元，同比增长5.08%，扣非净利润3.79亿元，同比增长3.90%。2019Q2营业收入9.37亿元，同比增长45.85%，归母净利润2.63亿元，同比增长16.18%。
　　家用雕刻机快速增长带动利润转正。分业务来看，2019H1创新消费电子产品营收10.74亿元，同比增长21.65%，主要系家用雕刻机及家用图标图案熨烫机等产品销售收入实现较为快速增长，由于产品结构调整，毛利率下降8.72个百分点至41.42%；智能控制部件营收3.61亿元，同比增长7.18%，毛利率增长0.7个百分点至27.77%；汽车电子产品营收4638.35万元，同比增长66.55%，主要系车载显示器系列产品、车载后视系统、电子防眩镜系列产品、OBD行车记录仪等汽车电子产品销售增长所致；技术研发服务营收4793.44万元，同比增长181.07%，主要系公司新项目、新产品研发收入增长较多以及新增SDW和SDH在本期的研发收入所致；其他产品营收1亿元，同比增长138.08%，主要系耗材、配件销售收入增加所致。费用率方面，销售费用率下降0.2pct至1.46%；管理费用率和研发费用率增长1.11pct至10.25%，主要系公司经营规模扩大及股权激励费用增加730.55万以及研发投入增加所致；财务费用率下降0.61pct至-1.48%，主要系利息收入增加所致。
　　PMTA认证通过，公司显著受益。5月1日PMI（菲利普莫瑞斯）的电子烟产品IQOS获得FDA上市前烟草产品申请（PMTA）授权，将在美国市场销售，公司是PMI电子烟IQOS的二级供应商，主要提供精密塑胶件产品，有望受益。
　　看好公司独特的UDM业务模式。公司继续以UDM业务模式为基础为国际知名企业客户提供高端定制产品，深度绑定客户，积极拓展智能制造整体解决方案及智能家居产品等自有品牌业务。除了电子烟和雕刻机，公司还拥有游戏手柄、视频会议系统等丰富的产品线，有望为未来发展提供充足动力。
　　盈利预测：我们预测公司2019-2021年归母净利润为10.17亿元、12.67亿元、15.12亿元，同比增长25%、24.6%、19.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险、FDA认证失败风险。