国联证券-化工行业：维生素A报价上调，DMC价格持续上涨-190825

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　　主要观点更新
　　本周基础化工指数区间上涨2.04%，上证综指同期上涨1.77%，本周基础化工板块跑赢大盘。在当前形势下，我们选股策略如下：（1）需求稳定增长，供给端格局持续转好的行业的优质企业。（2）注重安全环保，EHSQ，产业链一体化完全，受益于供给侧改革的行业龙头企业。（3）科学技术工艺领先，研发能力强，不断突破创新，具有核心竞争力的企业。（4）率先完成全球化布局，规避贸易摩擦的企业。
　　周重点化工品解读
　　本周，原油方面，WTI原油54.17美元/桶，同比涨幅-1.28%，布油59.34美元/桶，同比涨幅1.19%，对贸易争端的担忧加剧，市场担心贸易战抑制经济增长，欧美原油期货继续下跌，美国股市大跌也打压了石油市场气氛，然而，美国石油钻井平台数量下降抑制了油价跌幅。化工品涨幅靠前碳酸二甲酯、纯碱、纯苯、双酚A、环己酮，化工品跌幅靠前百草枯、PX、氢氟酸、乙烯、联苯菊酯。我们推荐重点关注的化工品维生素板块。
　　维生素A
　　由于工艺事故，BASF德国工厂维生素A（100万IU）预计在10月底之前会停产，其他剂型维生素A不受该问题影响，BASF在9月份对事故会有进一步评估。欧洲有厂家维生素A（100万IU）报价100欧元/kg，贸易商报价报83-91欧元/kg，欧洲用户基本签订3季度订单，成交一般。6月17日新和成维生素A停报；进口厂家随行就市，国内市场价格360-380元/kg仅供参考，局部饲料厂抛售价格低。8月23日新和成恢复维生素A粉报价至550元/kg，但是下游抵制高价，产业链悲观情绪重，预计下游随用随买，鸡禽类用户接受程度相对较高。
　　维生素E
　　DSM因原料价格上涨，维生素E报价提高20%，欧洲贸易商报价宽泛4.8-6.0欧元/kg。近期国内市场成交清淡，贸易商出货意愿提升，根据生产日期、采购量和品牌不同，市场报价46-52元/kg，局部饲料厂抛售价格低。能特科技与DSM签订股权买卖协议，后期留意成交情况，并且着重关注能特工厂停产改造进度。维生素E下游猪类饲料使用较多，非洲猪瘟致使猪存栏量的下滑使得下游需求较差。维生素E供给端格局也发生较大变化，同时间甲酚高位，供需两方进入博弈状态，我们认为市场库存的消耗情况决定了供需博弈的走向。
　　MDI
　　本周国内聚合MDI市场小幅回落后蓄势待涨。截止到8月22日，国内市场主流商谈在12300-13400元/吨桶装含税现金自提或周边送到，与8月15日相比均价下滑300元/吨，跌幅为2.28%。虽然国内厂家一直挺价意愿明显，但无奈终端下游刚需疲软，贸易商整体心态不齐，本周市场主流报价呈现小幅下调趋势。
　　味精市场及I+G
　　本周味精市场实单成交价格持续下滑，企业40目7850-7950元/吨有成交，工业客户低100-150元/吨，月采购量在千吨以上的工业用户再低100元/吨左右，含税现汇，具体成交价格企业根据订单量具体运作。聊城希杰考虑将赖氨酸转产至味精，但暂无实际进展。本周大包装40目成交均价为7915元/吨，较上周下滑2.9%。江浙沪地区梅花I+G经销商报价参考98-99元/公斤，10公斤/袋，现汇含税，实单实谈。上游库存正常，心态较稳，下游签单积极性不高，需求稍显疲软。
　　碳酸二甲酯
　　本周碳酸二甲酯市场周初大幅拉涨后窄幅整理，上周末前期停车装置陆续重启，供应增量，但陆续交付前期订单，场内现货供应仍较有限，周初供方挺市意愿较强，报盘大幅拉涨向上，仍存少量偏低货源流通，缓慢消化，高价成交有限，加之周中后环丙松动向下，业者心态空头增强，买盘气氛有所减淡，后市装置停车预期下，供方挺市意愿延续，报盘坚守，目前报盘执行6400-6500元/吨承兑送到。
　　重点推荐标的及投资逻辑
　　（1）苏利股份（600803.SH），细分农药杀菌剂龙头，主营产品百菌清、嘧菌酯目前都处于供不应求状态，价格高位维持，且有持续性，环保督查加严趋势不改，非规范性企业生产依旧限制，对公司长期利好。此外，公司宁夏项目打开未来成长想象空间。（2）新和成（002001.SZ），DSM拟收购能特科技，维生素E格局演变，需求情况良好；国外维生素A大部分产能停报，供应量减少，新和成维生素A报价430元/kg，维生素A产品集中度高，核心技术壁垒高，近十几年没有新进入者，公司维生素A为全球最大产能，自有柠檬醛中间体供应。（3）扬农化工（600486.SH），公司是国内农药行业龙头企业，是目前国内唯一实现基础化工原料-中间体-农药原药产业链一体化的生产企业，具备很强的成本优势。子公司优嘉计划投资一批重大项目，包括联苯菊酯、氟啶胺、卫生菊酯和羟哌酯农药，未来随着农药行业集中度不断提升，公司作为一线龙头有望不断成长。（4）百合花（603823.SH），国内有机颜料首家上市公司，具备中间体到成品产业链一体化优势，技术研发实力雄厚，随着行业集中度不断提升，公司市场份额存在巨大提升空间，此外行业竞争格局的修复也将使有机颜料内在价值得到回归。（5）华峰氨纶（002064.SZ），公司温州瑞安本部具备5.7万吨产能，重庆6万吨产能已经全面投产，重庆10万吨差别化氨纶项目正在推进，将分别于2019年8月和2021年12月投产，规模居国内第一、全球第二。重庆扩产产能将进一步扩大公司市场份额，并将通过研发和技改，不断提高差异化水平，获取更高额利润。集团优质资产华峰新材注入。（6）安迪苏（600299.SH），公司是全球最大的液体蛋氨酸生产厂商，蛋氨酸产能共46万吨，成本全行业最低，随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步整合以及养殖工业化、自动化水平提升，液体蛋氨酸需求将快速增长。“双支柱”战略推进特种产品快速发展。（7）玲珑轮胎（601966.SH），公司是国内领先轮胎品牌，是国内首家着手以品牌价值主导产品的轮胎企业，随着玲珑打进大众供应链，做到主机配套，公司将开始大规模进入高端领域，公司多年积累的品质成果将开始得到认可和变现，伴随着国产品牌汽车的崛起，公司将作为轮胎界的民族品牌走向世界。
　　风险提示
　　宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺