国金证券-汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业研究周报：贸易摩擦再度加剧，积极配置黄金稀土-190825

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　　投资建议
　　鲍威尔发表偏鸽派讲话，美国PMI十年来首次跌破荣枯线，美联储料将进一步降息。同时，中美双方先后宣布对对方加征关税，贸易摩擦再度加剧。美国经济衰退几成定局，叠加贸易摩擦等因素，黄金中期上涨趋势不变，维持买入评级；稀土作为我国重要战略资源，是贸易摩擦最佳对冲板块，关注供需改善的中重稀土，维持增持评级。推荐标的：山东黄金、广晟有色。
　　行业点评
　　黄金：美联储主席发表偏鸽讲话，贸易摩擦加剧导致避险情绪升温。本周伦敦金上涨0.89%至1526.74美元/盎司。1）美联储主席于Jackson Hole会议发表偏鸽派讲话。鲍威尔表示，影响经济前景的风险包括三个方面：全球经济增速放缓、贸易政策的不确定性和通胀的持续走弱。美国8月Markit制造业PMI初值已跌至49.9，为近十年首次跌破荣枯线。联邦基金利率期货显示，美联储9月降息25bp概率为95%，降息50bp概率为5%；2）中国于23日出台贸易战反制措施，将对原产于美国约750亿美元进口商品加征关税。美国在24日宣布将对约5500亿美元中国输美商品加征关税税率，贸易摩擦再度加剧；3）埃及以及印尼央行宣布降息，全球降息潮继续。我们认为美国经济增长放缓几成定局，美联储大概率会进一步降息，叠加贸易摩擦加剧、全球进入降息潮等因素，黄金中期上涨趋势不变。维持黄金板块买入评级，相关标的：山东黄金、恒邦股份。
　　稀土：贸易摩擦最佳对冲板块，关注供给收缩明显的中重稀土。氧化镝价格本周持平于191万元/吨，氧化铽价格持平于393.5万元/吨。目前国内下游仍然较为低迷，欧美下游正直夏休，采购较少。随着9月旺季临近，下游需求料将回暖；另外，发改委等部委自5月底以来多次发声强调稀土作为战略资源的重要性，稀土板块往往在贸易摩擦争端再起时有超额收益。当前时点，贸易摩擦再度升级，建议关注受缅甸矿进口关停导致供给收缩明显的镝铽等品种。维持中重稀土板块增持评级，相关标的：广晟有色、五矿稀土。
　　钴：备库导致钴盐成交增加。本周MB标准级钴报价16.00（+0.50）-16.70（-0.05）美元/磅，合金级钴报价16.50（+1.00）-17.30（+0.55）美元/磅，国内电解钴价格上涨2.02%至25.20万/吨。据SMM报道，钴盐成交增加的主要原因是前驱体厂商再度加库，但8月龙头电池厂开工率恢复有限，三元电池配套车型受补贴退坡冲击较大，整体开工率水平在4成左右。我们认为Mutanda停产导致行业边际改善，但尚未反转。在库存较高、需求尚不明朗的背景下，预计钴价后续上涨空间有限。维持钴行业中性评级。
　　锂：供应商去库压力较大，锂价阴跌不止。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂下跌2.34%至6.25万元/吨，氢氧化锂价格下跌0.69%至7.20万元/吨。在价格继续承压的预期下，下游正极厂家对锂盐采用少量多次按需采购的策略，而锂盐厂因库存压力较大出货意愿强烈，因此锂盐价格持续下挫。我们认为，今年冶炼产能加速释放将导致锂盐供给过剩加剧，且矿山利润足够丰厚，维持2020年价格见底的观点。维持锂板块中性评级。
　　风险提示
　　供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险