国盛证券-医药生物行业周报：产业趋势叠加行业比较，双重共振引发医药硬核资产的估值重塑-190825

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　　医药周观点。本周申万医药指数上涨4.99%，涨跌幅位列全行业第2，跑赢沪深300指数及创业板指数，我们认为主要还是与资金流入相关，避险资金偏好消费类资产，而MSCI下周二扩容则引爆了行情。我们本周从现金流折现的角度出发，解释了医药硬核资产（细分领域景气度高的龙头及次龙头，具体标的看后文）在产业趋势与行业比较优势双重共振的情况下，正在经历估值体系的重塑，因此从中长期来看，我们继续看好医药硬核资产估值的持续提升，而在这个过程中，由于估值的跷跷板效应存在，一线、二线资产行情有望轮动。短期综合考虑行业景气度与估值性价比，2+X
　　主线继续推荐：
　　医药科技创新：（1）创新疫苗：“13价肺炎+微卡”的预计获批，叠加上市1-2年的大品种持续放量，创新疫苗大产品大时代继续前行，建议重点关注智飞生物、沃森生物、康泰生物。（2）创新药服务商：受益于行业景气度提升及科创板带动估值提升，继续看好凯莱英、昭衍新药、药石科技、博腾股份、泰格医药、药明康德、康龙化成等创新药服务商标的。
　　医药扬帆出海：注射剂国际化：ANDA和业绩将进入爆发兑现期，继续看好健友股份、普利制药；
　　医药X（其他细分逻辑）：（1）核医学龙头：东诚药业。（2）医药流通高性价比个股：柳药股份、九州通。（3）肝素行业龙头：健友股份。（4）仿制药颠覆者及仿创龙头：科伦药业。
　　本周行业重点事件概览。国家医保局：国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录；国家药监局：《药品质量抽查检验管理办法》；青海省政府办公厅：《青海省2019年药品集中采购和使用工作实施方案》。
　　中长期投资策略（4+X）。（1）医药科技创新：创新服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等）、创新药（恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、天士力等）、创新疫苗（智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等）、创新器械（迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等）。（2）医药扬帆出海：注射剂国际化（健友股份、普利制药、恒瑞医药等）、口服国际化（华海药业）。（3）医药健康消费：品牌中药消费（片仔癀、云南白药、同仁堂、济川药业、广誉远等）、其他特色消费（长春高新、安科生物、我武生物等）。（4）医药品牌连锁：药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等）、特色专科连锁医疗服务（爱尔眼科、美年健康、通策医疗等）、第三方检验服务商（金域医学、迪安诊断等）。（5）X（其他特色细分龙头）：核医药（东诚药业）、医药商业（柳药股份、上海医药、国药股份、九州通等）。
　　行情回顾，市场震荡上升。截至8月23日，申万医药指数为7,529.49点，周环比上涨4.99%。沪深300上涨2.97%，创业板指数上涨3.03%，医药跑赢沪深300指数2.02个百分点，跑赢创业板指数1.96个百分点。2019年初至今申万医药上涨28.91%，沪深300上涨26.91%，创业板指数上涨29.19%，医药跑赢沪深300，跑输创业板指数。子行业方面，本周表现最好的为医疗服务II，上涨8.16%；表现最差的为生物制品Ⅱ，上涨3.22%。
　　风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。