国元证券-策略周报（2019年第30期）：摩擦再启，谨慎亮灯-190825

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　　报告要点：
　　核心策略：存量格局不变外围风险提升
　　存量博弈格局不变，外围市场风险提升。上周市场主要指数不同程度上行，中小板指、深证成指涨幅居前。行业中，电子行业受益5G产业链拉动涨幅最高，医药生物、家用电器板块涨幅次之，市场风格与前期类似，大中小盘股均不同程度上涨，小盘指数涨幅居前。
　　近期市场，应提高风险防范意识。判断基于外围市场与存量博弈超预期波动。
　　1、把握节奏：存量博弈格局不变，短期节奏变化频繁。缩量盘整是市场短期特征，谨慎低迷没有根本性改变。存量博弈中增量资金不足，因此需特别关注资金流向的主要板块的虹吸效应。市场存量博弈除去环境与基本面影响，对于部分板块，如科创板，前期超预期表现更多源自市场对政策解读所引发的高估值溢价。近期，科创板整体量能的退潮，前期蓝筹走高后进入快速调整期，再次印证《谨慎再度聚集》中应提高谨慎的判断。
　　2、防控风险：外围市场衰退风险增强，恐慌情绪蔓延。国际环境不确定性增加，8月23日，在国务院关税税则委员会宣布针对此前美方关税，对美加征关税反制措施美方再次作出激烈反应。贸易摩擦辐射快速扩散，时间与空间影响均提高，全球经济下行风险再次提升。此前，美国2年期国债倒挂已预示经济衰退风险上升，美国股市当日主要股指重挫幅度超3%，此次关税措施公布后，美股主要股指跌幅再次达到2.5%~3%之间，全球范围内资本市场的波动预期相应提升。
　　重申近期投资选择：保持耐心，严控仓位，偏向结构性热点机会。
　　短期内重点关注市场热点，结合中季报发布后的基本面改善情况，防御性板块中消费、金融细分行业值得关注。因此，均衡的配置策略，对于近期较为理想；保持耐心，调控仓位，关注长周期动能变现的持续性。
　　策略选择，低估值热点板块+仓位谨慎管理
　　投资策略，建议将关注点投注于低估值热点板块，如科技、消费、金融板块。第一、市场热点角度，关注高端科技板块中，重点细分行业景气度，电子、通信中的半导体、元件等领域；第二、避险功能较强的低估值蓝筹板块，及安全边际较高的金融板块；第三、产业升级中具有确定性的消费核心主题。
　　市场：震荡上行科技强势
　　上周A股主要指数涨跌整体下跌，市场格局变化，中小板指、深证成指涨幅较高。行业上，电子、医药生物领涨。
　　资金：两融余额增加北上资金流入
　　资金面上，两融余额较上周大幅增加，北上资金净流入。
　　情绪：成交额整体回暖换手率波动增强
　　上周各市场日均交易额相对前一周整体回暖；市场换手率波动性增强。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。