民生证券-中航光电-002179-连接器主业高增长，新兴领域发展可期-190826

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　　一、事件概述
　　8月23日，公司发布2019年半年报，实现营业收入45.97亿元，同比上升28.23%；实现归母净利润5.73亿元，同比提升23.13%。
　　二、分析与判断
　　业绩增长稳定，电连接器板块增长显著
　　2019年上半年，公司实现营业收入45.97亿元，同比上升28.23%；实现归母净利润5.73亿元，同比提升23.13%。上半年，期间费用率为17.24%，较上年同期略微上涨0.7pct，其中研发费用为4.04亿元，同比增长54.43%。公司实现毛利率33.25%，近年来毛利率水平保持稳定。报告期内，电连接器及集成组件板块营收为35.94亿元，同比增长31.79%；光器件及光电设备板块营收8.19亿元，同比增长10.94%，公司主营业务增速显著。
　　军用连接器领导者，受益军品市场回暖
　　公司是军工领域连接器领导者，下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。报告期内，公司成功助力长征十一号“一箭七星”首次海上发射。未来，受益于国防军费的不断增加、军改影响消除叠加十三五“前松后紧”的行业规律，公司军品业务有望持续保持稳定增长。
　　5G快速推进，通信业务有望迎来增长
　　公司的通信业务主要客户包括华为、中兴、三星等。报告期内，公司聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品，跟进5G、数据中心、云计算等新一代通讯技术发展，开展多个研发项目并取得订单。目前三大运营商纷纷加速布局5G，相继公布了5G时间表，均计划在2019年实现预商用，2020年实现规模商用。专家预测，我国5G建设投资将达到7050亿元，较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目，随着商业化进程的逐渐加快，未来发展空间巨大。
　　布局新能源汽车领域，有望成为新业绩增长点
　　公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业，下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企，主要车型涉及商用车以及A0级以上乘用车。报告期内，公司围绕高压大电流连接器产品，巩固国内自主品牌车企市场的基础上，成功与国外车企进行合作。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》，到2020年，新能源汽车年产量将达到200万辆，保有量500万辆，未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展，公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。
　　三、投资建议
　　公司在连接器领域深耕多年，我们看好公司长期发展。预计公司2019～2021年EPS分别为1.14、1.36和1.60元，对应PE为36X、30X和25X，公司历史平均估值为38X，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　1、军品订单不达预期；2、新能源汽车销量不达预期；3、海外业务拓展进展缓慢