西部证券-汽车行业周报：探寻总量企稳下的结构机会-190825

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　　本周观点
　　传统汽车底部渐明。2018年三季度以来，汽车销售持续低迷。目前市场对汽车行业的多空观点主要聚焦在政策刺激力度的后续变化、汽车销量能否随之回暖、业绩普遍下滑对股价的压制、市场预期导致的估值变化四方面。这四方面，将按照政策底、估值底、销量底和业绩底的顺序出现，目前政策底和估值底已经出现，预计销量增速底部或将在2019年三季度形成，业绩底或将在2019年年报确认形成。乘联会数据显示，8月第二周，乘用车销售表现好于第一周，但同比降幅仍然较高，我们预计月度数据优于周度表现，9月增速下滑继续收窄。
　　寻找市占率提升的结构。考虑内外部经济环境，我们预计行业的复苏是温和而非剧烈的，这将限制板块估值修复的空间。但总量平稳之下，竞争结构在发生剧烈变化，以广汽集团（2238.HK）为代表的日系车企份额持续提升，广汽丰田的新车周期将延续至2021年。而长安汽车（000625.SH）在经过了多年调整之后，自主品牌和长安福特有触底的迹象，Q4新车密集投放叠加低库存，表现有望超越行业。零部件方面，建议关注福耀玻璃（600660.SH）和华域汽车（600741.SH）。
　　电动车环比改善，特斯拉明年引爆消费端。7月受政策等因素的干扰，产销规模环比大幅度下滑，结构上A00级小车维持低位。政策干扰因素边际减弱，8月产业链有望开始环比修复，随着旺季到来逐月环比向好的可能性较大。我们预计2019年新能源车产销或仍将保持较高水平，期待销量旺季对新能源汽车产业链的拉动，建议关注受益集中度提升、议价能力相对较强的动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）。
　　风险提示：政策风险；汽车销量不及预期；新能源汽车推广不及预期。