德邦证券-国防军工行业周报：中报延续中高速增长，关注产业链机会-190826

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　　投资要点：
　　上周复盘。上周申万军工指数上涨4.37%，同期上证综指上涨2.61%，深圳成指上涨3.33%，创业板指上涨3.03%，军工指数跑赢三大股指。拆分来看，航天装备板块涨幅Top 3为航天通信（+6.96%）、航天电器（3.85%）、钢研高纳（3.73%）；航空装备板块涨幅Top 3为三角防务（+12.58%）、天和防务（10.29%）、晨曦航空（8.11%）；地面兵装板块涨幅Top 3为海格通信（+7.30%）、中国应急（+5.89%）、上海瀚讯（3.22%）；船舶制造板块涨幅Top 3为中国船舶（+8.58%）、中船防务（+7.45%）、中船科技（7.33%）。
　　中报已至，产业链上游业绩弹性明显。目前依照已披露中报情况，产业链上游业绩弹性明显，归母净利润变化如下：原材料板块中比较有代表性的为宝钛股份（+223.53%）、中航高科（+97.68%）为最；零部件领域，比较有代表性的为中航光电（+23.13%）、振华科技（+33.75%）。我们认为，此前产业链中上游受到的政策扰动将逐步弱化，伴随“十三五”即将接近尾声，产业链回款情况出现改善，预期未来行业业绩弹性中上游将大于中下游。
　　主机厂主动配置仍处于低位，中下游确定性较强。产业链中下游归母净利润变动如下：分系统领域，比较有代表性的为中航机电（+12.39%）、中航电子（14.42%）；主机厂中比较有代表性的为中直股份（+35.5%），主要因素为订单交付稳步提升，业绩逐步释放。我们认为，目前军工板块中主机厂中除中直股份外，于各大主动型基金仓位配置中尚属同比低位，伴随国庆阅兵的临近，行业关注度有望提升。同时，参考上游业绩释放，下游确定性较为明确。
　　建议关注。短期建议关注具有资产证券化预期的相关标的，如中航电子、中航高科；中期建议关注信息化产业链相关标的，如振华科技；长期建议关注具有民品拓展空间的上市公司，如中直股份、中国船舶。
　　风险提示。公司业绩不达预期、资产证券化进程不及预期。