万联证券-明泰铝业-601677-点评报告：高附加值项目产能陆续释放，盈利稳增-190822

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　　事件:
　　明泰铝业2019年半年报发布，公司产销量再创新高突破41万吨，实现营业收入68.84亿元，同比增长15.57%，实现归母净利润3.29亿元，同比增长29.23%，每股收益0.56元，符合预期。
　　投资要点:
　　重大项目持续推进，公司加工能力不断升级：“年产两万吨交通用铝型材项目”由德国西马克公司进口的挤压生产线82MN、60MN及125MN挤压机均已安装完成并开始试生产，生产的轨道交通型材获得郑州中车认可，可配套供应铝合金轨道车体制造，提高轨道车体利润率。2019年上半年铝合金轨道车体交付94节，提升了公司的整体利润水平。
　　定位高端制造，高端铝材市场占有率不断提升：公司积极开展科技创新，提升产品科技含量及附加值，优化公司产品结构。为应对行业竞争的不断提升，公司重点布局交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源用铝等高端领域，公司生产的商用车铝合金板已向宇通、中集、比亚迪等车企供货，生产的轨交型材、铝合金轨交车体向中车供货，生产的锂电池铝塑膜箔材、电解电容器用负极铝箔、超级电容器用高纯铝箔等产品可用于新能源领域。产品升级促进公司由传统铝加工企业向高端装备制造企业跨越。
　　规模成本优势突出，不断开拓海外市场，产能持续扩大：2018年度，公司实际产销量突破76万吨，位居行业前列。2019年半年度，产销量突破41万吨，预计全年仍将保持增长态势。公司产销规模的扩大相应的降低了单吨生产成本。公司明显的规模优势为强势竞争力的形成和保持奠定了良好的基础。随着公司海外市场不断开拓，产能持续扩大，公司产品结构将不断调整和优化，公司规模优势将得到进一步发挥。
　　盈利预测与投资建议：我们预计19-21年，公司归母净利润分别为：5.49、6.75、7.88亿，EPS分别为：0.87、1.07、1.25元，对应收盘价10.27的PE分别为：11.04、8.97、7.69倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：原材料价格剧烈波动，行业竞争加剧、国家行业政策变化、中美贸易摩擦。