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西南证券-上海机电-600835-业绩稳健,看好电梯龙头长期发展-190825

上传日期:2019-08-27 08:45:47 / 研报作者:梁美美 / 分享者:1007877
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  业绩总结:公司发布] 2019年半年报,实现营收107.4亿元(+4.2%),归母净利润6.1亿元(-6.6%),扣非净利润5.9亿元(-9.5%)。其中Q2实现营收64.7亿元(+2.3%),归母净利润3.8亿元(-9.2%),扣非净利润3.7亿元(-10.5%)。
  营收稳健增长,盈利能力短期承压。公司为国内电梯龙头,持续稳健经营,营收稳健增长。由于原材料价格的高位运行以及产能过剩的因素影响,电梯市场的竞争更趋激烈。公司2019H1毛利率为16.7%(-3.3pp),期间费用率为7.8%(-1pp),其中,销售费用率为3.3%(-0.4pp)、管理费用率为6.9%(-0.6pp),财务费用率为1.4%(-0.05pp),公司净利润增速低于营收增速主要源于毛利率短期承压。
  旧梯改造,老房加装需求向好,提振销量。2018年底,国内电梯保有量超过600万台,其中运行15年以上的老旧电梯数量逐年增加,旧梯改造需求正在逐年释放。上海三菱电梯积极参与深圳住宅小区老旧电梯更新改造,迄今为止已为深圳住宅小区更新了近700台老旧电梯,公司预计2019年同比增幅将超过50%。老房加装电梯方面,上海三菱电梯正在积极投入老房加装这一民生工程,积极探索并推出“一站式加装电梯服务”,至2019年底,上海三菱电梯争取在全国范围推出30家一站式服务中心。2018年,上海三菱电梯完成老房加装电梯3000台,公司预计2019年该业务的增长将超过30%。
  盈利预测与投资建议。公司电梯业务行业地位稳固,贡献充足现金流,多元拓展打造新的利润增长点。预计公司2019~2021年归母净利润分别为13.3/14.5/15.9亿元,EPS分别为1.30/1.42/1.55元,对应PE分别为16/15/13倍,维持“增持”评级。
  风险提示:电梯业务盈利能力不及预期风险,新业务发展不及预期风险。

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