国信证券-中信建投-601066-2019年中报点评：投行优势突出，资管业务优化-190826

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　　营业收入同比增长12.21%，净利润同比增长37.61%
　　2019年上半年，公司实现营业收入59.06亿元，同比增长12.21%；实现归母净利润23.30亿元，同比增长37.61%。Q2单季度净利润为8.42亿元，环比下跌43.41%。报告期公司加权ROE为5.31%，同比增加1.04个百分点。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为25%、27%、6%、25%和14%，同比增速分别为12%、14%、10%、61%、-26%。
　　投行业务继续行业领先，项目储备丰富
　　2019年上半年，公司股权融资主承销家数排名第一，主承销金额排名第四.；公司债主承销家数和主承销规模排名第一。其中，IPO规模为44亿元，同比下滑63%；再融资规模为41亿元，同比下滑92%；债券承销规模为4699亿元，同比增长113%。截至报告期末，公司在审IPO项目55个，在审股权再融资项目30个，均排名第一。
　　资产管理业务结构进一步优化，主动管理规模占比持续提升
　　截至报告期末，公司资管规模为6605亿元，排名行业第四。公司依据“净值化管理”和“去通道”要求，平稳有序规范存量业务，主动管理规模为2492亿元，占比37.7%，较年初提升7.75个百分点。集合、定向、专项规模分别为412、5616、576亿元，同比增速分别为36%、-3%、39%。
　　严控信用风险，信用资产减值损失转回
　　截至报告期末，公司两融业务余额为272亿元，较年初增长21亿元；伴随着市场企稳，股票质押风险进一步得到缓解，公司股票质押本金余额为342亿元，较年初增长0.73%。上半年信用减值冲回1.0亿元，主要由两融及股票质押资产减值损失转回所致。
　　投资建议
　　公司综合实力较强，多项业务排名行业前列，盈利能力行业领先且业务均衡发展，公司ROE显著高于行业平均水平。公司已于1月披露定增130亿元预案，定增完成后资本实力将显著提升，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　股市波动冲击自营投资收益；市场交投活跃度下降。