光大证券-非银行金融行业周报：市场深改方案出台，金融科技顶层设计-190826

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　　◆本周行情回顾：本周上证综指上涨2.6%，深证成指上涨3.3%，非银行金融指数上涨4.1%，其中保险指数上涨3.4%，券商指数上涨5.0%，多元金融指数上涨3.4%。2019年初至今，上证综指累计上涨16%，深证成指累计上涨29%，非银行金融指数累计上涨41%，领先上证指数25ppts，领先深证成指12ppts。
　　◆行业观点：本周日均股基交易额环比上升28%至5280亿元，两融余额环比s上涨2.5%上涨至9,165亿元。中美贸易摩擦再度升温，国务院关税税则委员会决定反制美国对华加征关税，受此影响美股全线低开。在震荡的市场环境中，业绩稳健、估值合理的保险公司具备防守特征有望受到市场青睐。
　　近日央行印发《金融科技发展规划》。规划明确提出未来三年金融科技工作的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。《规划》确定六方面重点任务：1、加强金融科技战略部署；2、强化金融科技合理应用；3、赋能金融服务提质增效；4、增强金融风险技防能力；5、强化金融科技监管；6、夯实金融科技基础支撑。我们认为最先将科技应用到场景、客户导流、风险定价等领域的公司有望取得竞争优势。未来我国金融科技将呈现几大发展趋势：1、B2C转型B2B2C，在C端市场趋于饱和后，科技赋能B端服务C端将成为主流商业模式；2、5G时代推动万物互联，云计算、大数据、人工智能等将深度发展，重构金融的产品和服务形态。
　　A股将迎一系列重磅利好，监管推动资本市场改革。证监会有关负责人于8月25日召开会议表示，中美贸易摩擦升级属意料之中，当前我国资本市场应对外部冲击的韧性明显增强。当前资本市场深化改革方案已经基本成型，A股市场即将在一系列基础制度改革、法治保障、上市公司质量、长期资金入市等方面迎来连串重磅利好。改革将充分发挥科创板的试验田作用，逐步推广科创板之有效的制度安排，系统推进基础制度等改革，完善多层次市场体系；优化上市公司发展生态；未来有望为中长期资金入市提供机制支持。我们认为A股市场未来将持续朝着市场化、法治化、提高监管效能方向发展，此次改革方案在制度层面将有效支持A股长期健康发展。
　　国寿发布中期业绩，权益税优贡献利润。本周中国人寿发布2019年半年度报告，上半年实现营业收入4,572.33亿元，同比增长12.3%，归母净利润同比增长128.9%至375.99亿元，新业务价值同比增长22.7%至345.69亿元，上半年公司内含价值达到8,868.04亿元，较之上年末提升11.5%。投资收益增加与税优政策的一次性影响是净利润提升的主要原因。1、保费结构持续优化，销售队伍稳健增长。2、权益类投资贡献弹性，投资收益率明显提高。3、税优政策利好，一次性提振利润表现。
　　券商密集发布中期业绩，中信证券保持龙头领先地位。中信证券发布2019年半年报显示，报告期内公司实现营业收入217.91亿元，同比增长9%；归母净利润64.46亿元，同比增长15.82%。国泰君安则以140.95亿元的成绩暂据第二，同比增幅22.99%，对于头部券商来说增幅明显。上半年券商收入总体同比大幅增长，利润增速更是远高于营业收入，自营和信用收入同比翻番。从行业结构来看，马太效应趋于明显，前十大券商净利占行业近一半，强者恒强的格局在下半年仍将持续，中小券商面临较大的经营压力。
　　◆投资建议
　　保险：推荐中国平安，新华保险，中国人寿，中国太保，中国人保；券商：推荐国信证券，海通证券，中信证券，建议关注中金公司；多元金融：推荐银之杰，东方财富，建议关注恒生电子。
　　◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险