天风证券-中小市值行业研究周报：工业大麻投资第二波开始了吗？-190825

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　　本周关注：工业大麻板块持续上涨，第二波投资浪潮是否开始啦？
　　本周，国内工业大麻板块表现亮眼，wind工业大麻指数自上周五的1129.40点增长至本周五的1228.54点，周五板块的40只股票中有32只上涨，福安药业、华仁药业、方盛制药、龙津药业、深大通、紫鑫药业、顺灏股份等多只股票涨停。
　　第二波工业大麻投资机会的驱动因素有哪些？
　　1、加拿大迎来第二波合法化：今年10月17日，加拿大开启第二波全面合法化，大麻素产品如可食用产品、饮料、香料、浓缩物和雾化烟水烟等迎来合法。2018年10月17日加拿大正式启动全面合法化，然而它并不是全部类型的合法化，只有干花等几类传统产品被允许出售。产业投资者对加拿大“合法化2.0”关注有两点：（1）此类产品受到年轻一代消费者的欢迎，并吸引那些原本可能不会尝试大麻素产品的人。例如，大麻二酚(CBD)作为一种非精神活性提取物，它在衍生产品系列中有着较高的人气。（2）衍生产品的利润率明显高于干花，为相关企业提供了更为丰厚的利润空间。
　　2、我国工业大麻种植即将进入收获季：按照我国工业大麻室外种植周期，我国工业大麻普遍于4-5月播种，9-10月收获。今年春季种植的工业大麻将迎来收获，有望为相关公司贡献业绩。
　　3、联合国有望放松CBD管制：今年3月联合国麻醉药品委员会第六十二届会议常会曾讨论是否应将纯大麻二酚(CBD)的制剂从国际毒品管制公约附表中删除。当时麻醉药品委员会决定推迟对世卫组织(WHO)的建议进行表决。投票或将推迟至2019年12月重新召开的CND会议，CBD的受管制身份或许有望从会议上被改变。
　　第二波工业大麻投资机会关注什么标的？海外布局是关键！
　　国外政策的变动和市场的放开促使海外产业发展迅速。我们认为在第二波工业大麻投资机会中，投资人需重点关注在海外布局领先的公司。国内已有多个公司通过与海外公司合作、设立合资公司、直接为海外公司提供产品服务等方式深度布局海外市场。
　　建议关注：美瑞健康国际（布局澳大利亚CBD保健品业务，与日本电子烟公司设立合资公司从事CBD雾化研发，直接间接持有云南汉素30.75%股权）；亚太药业（与加拿大公司BBT设立合资公司，在加拿大开展工业大麻药物研发及多领域商业化的布局）；福安药业（与美国Red Realty LLC合作，开展工业大麻植物药物研发及消费产业链布局）；信邦制药（全资子公司康永生物具有大麻素检测试纸盒等检测试剂产品业务，产品销往欧美多国）。
　　风险提示：工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险、税务风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；部分公司潜在合作项目的条款及条件仍处磋商阶段，且概无订立具法律约束力的协议；相关领域公司实际合作还需取得相关监管机构一系列的牌照、许可证或批准；具体的实施进度和效果存在不确定性。