世纪证券-宁德时代-300750-龙头地位稳固，议价能力不减-190826

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　　事件：
　　公司发布2019年中报。2019年上半年营业收入202.6亿元，同比增长116.5%；归属母公司净利润21.0亿元，同比增长130.8%；扣非后归属母公司净利润18.2亿元，同比增长160.82%。
　　核心观点：
　　1.龙头地位稳固，出货大增带动市场份额提升至46%。业绩高增长的原因来自行业景气+公司市占率提升：19H1新能源汽车销量持续旺盛，国内动力电池装机量为30Gwh，同比增长93.6%；公司动力电池装机量为13.8Gwh，市占率高达46%。
　　2.补贴退坡毛利率承压，议价权不减。19H1动力电池系统毛利率为28.9%，同比下滑3.8pcts，主要原因为1）下游对于产品价格有持续下降要求；2）动力电池生产设备折旧年限由5年降至4年，19年新增折旧额约7.54亿。19H1预收账款75.4亿元，18全年为49.94亿元，议价能力维持强势。
　　3.研发投入+一线车厂绑定，护城河持续拓宽。2019H1研发投入14.13亿（同比+96.80%），研发人员新增461人至4,678名，维持高强度研发投入。下游一线车厂深度绑定，19年7月与丰田正式建立全面合作伙伴关系，下游持续增加顶级车厂，行业地位凸显。
　　4.盈利预测与投资评级。预计宁德时代2019E-2021E年EPS为1.97/2.64/3.33元，对应PE为37/28/22倍。宁德时代是动力电池龙头企业，国内市占率持续提升，海外潜在空间巨大。维持“增持”评级。
　　5.风险提示。订单不及预期，动力电池价格下降风险。