世纪证券-同花顺-300033-2019年半年报点评：业绩符合预期，C端用户持续增长-190826

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　　核心观点
　　1)上半年业绩符合预期。公司19年上半年实现收入7.02亿元，同比增长23.97%；归母净利润为2.65亿元，同比增长38.45%；扣非净利润为2.59亿元，同比增长44.97%。
　　2)广告和基金销售业务实现快速增长，用户规模稳步提升。受益于年初资本市场活跃度增加，公司19年H1广告推广和基金销售业务分别实现收入1.34亿元和0.75亿元，同比增长74.81%和80.33%；公司C端用户群持续增长，截至19年6月，公司拥有注册用户约4.7亿人，相比去年同期增加近6千万人，每周活跃用户约1549万人，相比同期增加167万人，公司C端互联网金融信息服务龙头地位不断稳固。
　　3)预收与现金流保证下半年业绩稳定。公司19年H1增值电信业务收入为4.39亿元，同比增长8.46%。增值电信业务以先收取费用再提供服务确认收入为主，19年H1公司经营性净现金流(CFO)为4.08亿元，同比增长181.78%；预收账款为7.2亿元，相比18年末增长27.40%。我们认为，公司上半年预收账款和CFO高增长为全年公司业绩稳定打下坚实基础。
　　4)掌握核心技术，政策东风助力，公司有望走上新台阶。公司19H1研发投入2.1亿元，占营收29.98%，加固自然语言、数据智能等领域技术壁垒。近期央行发布《金融科技三年发展规划》，要求加快产业共性技术选型。公司深耕金融科技多年，有望参与标准制定，尽享政策红利，不断拓展新增长点。
　　5)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为1.57元/1.91元/2.27元，对应市盈率为56.50倍/46.40倍/39.09倍。公司拥有海量用户，坚持技术自主创新。随着金融科技发展浪潮持续推进，看好公司长期投资价值。维持“增持”评级。
　　6)风险提示：市场行情持续低迷、基金代销业务竞争加剧、智能投顾业务拓展不及预期。