华西证券-2021年9月第3周煤炭行业周报：能源双控加码叠加保供政策，焦煤高位盘整，动煤库存续降-210921

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本周观点：能源双控加码，焦煤涨幅收窄，焦炭高位博弈；保供政策持续，但目前看动力煤边际产量增长低于预期，电厂库存大降叠加10月大秦线检修，动力煤价短期仍坚挺。

动力煤方面，本周偏长协的环渤海指数733元/吨，环比+12元/吨；CCI5500指数继续不变，但港口实际成交价格大涨。

下游方面，电厂日耗环比虽有所下降，但电厂库存出现大降，后续补库压力较大。

坑口方面，产地自8月以来有所放量，但边际增量低于预期，本周坑口煤价大涨。

运输方面，大秦线运量环比增加，海运价格先涨后跌。

港口方面，环渤海港口煤炭库存本周环比略增，但处于历史低位水平，全国港口库存均低位。

供给端来看，国内产地自8月开始释放增量，但增量总体低于预期，目前需求端的电厂日耗虽环比回落，但仍处于高位，而电厂库存续快速下降，环渤海港口库存亦降至历史低位；坑口煤价和港口实际成交价本周上涨。

整体来看，在全产业链库存低位的情况下，电厂在淡季的补库压力较大，而目前的供给增量暂无法弥补库存缺口，我们预计动力煤将淡季不淡。

双焦方面，本周焦煤价格继续上涨但涨幅收窄，焦炭本周提涨第11轮200元/吨，本轮焦炭已累计11轮提涨共计1560元/吨。

钢铁需求步入旺季，且江苏等地限产政策显著加码，市场对后续双焦需求的预期有所回落。

焦煤由于澳煤限制带来供需缺口长期存在，且国内安监严格基本无量可补，但需求端预期由于双控加码有所回落，坑口库存有所回补，预计高位盘整。

焦炭在双控之下亦进入博弈期。

我们预计动力煤在极低库存下，今年下半年价格难下千元，焦煤虽短期需求受双控压制，但供给端缺口刚性支撑中长期逻辑。

煤炭板块上市公司三季度业绩预计环比大增，持续推荐动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，焦煤龙头盘江股份等。

本周中信煤炭指数-3.4%，跑输大盘。

近5日（9.13-9.17）上证指数-2.4%，深证成指-2.8%。

中信行业指数中，煤炭指数-3.4%，在30个中信一级行业中位于第15位。

煤炭板块涨跌互现，涨幅最大的前五位分别为冀中能源、宝丰能源、宝泰隆、露天煤业、兖州煤业；跌幅最大的前五位分别为山西焦煤、山西焦化、美锦能源、陕西黑猫、云维股份。

本周动力煤大涨，焦煤涨幅收窄，焦炭第11轮提涨200元/吨。

本周动力煤港口价格/坑口价格、焦煤价格、焦炭价格、国际煤价、煤炭海运价格、水泥价格、螺纹钢价格、国际原油价格均上涨。

动力煤方面，本周偏长协的环渤海指数733元/吨，环比+12元/吨；CCI5500指数继续不变，但港口实际成交价格大涨。

下游方面，电厂日耗环比虽有所下降，但电厂库存出现大降，后续补库压力较大。

坑口方面，产地自8月以来有所放量，但边际增量低于预期，本周坑口煤价大涨。

运输方面，大秦线运量环比增加，海运价格先涨后跌。

港口方面，环渤海港口煤炭库存本周环比略增，但处于历史低位水平，全国港口库存均低位。

双焦方面，本周焦煤价格继续上涨但涨幅收窄，焦炭本周提涨第11轮200元/吨，本轮焦炭已累计11轮提涨共计1560元/吨。

推荐标的：陕西煤业、中国神华、露天煤业、盘江股份。

我们预计动力煤在极低库存下，今年下半年价格难下千元，焦煤虽短期需求受双控压制，但供给端缺口刚性支撑中长期逻辑。

煤炭板块上市公司三季度业绩预计环比大增，持续推荐动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，焦煤龙头盘江股份等。

风险提示宏观经济系统性风险；能源双控执行超预期；增产增供政策下国内煤炭产量释放超预期；进口煤政策放宽超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。