天风证券-寒锐钴业-300618-单季度亏损收窄，钴价反弹或将助力公司扭亏-190826

《天风证券-寒锐钴业-300618-单季度亏损收窄，钴价反弹或将助力公司扭亏-190826（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-寒锐钴业-300618-单季度亏损收窄，钴价反弹或将助力公司扭亏-190826（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司发布2019年半年报：报告期内，公司实现营收9.22亿元，同减38.62%，归母净利润-0.77亿元，同减114.47%。与业绩预告亏损0.6亿元-亏损0.65亿元相比，略低于预期。其中，Q2季度实现营收4.04亿元，同减47.23%，环减22.12%，实现归母净利润-0.21亿元，同减107.74%，环增61.67%，环比亏损收窄。
　　钴价下跌叠加低成本库存消耗，导致H1亏损
　　2019年H1，MB低级钴价17.28美元/磅，同减48.88%，环减57.95%；国内钴粉价格31.43万元，同减42.68%，环减54.31%，导致公司营收同减38.62%，环减27.97%。同时，因库存周期原因，公司低成本库存逐步消耗，高成本库存占比逐步提升，导致公司成本同比上升30.61%，环比上升0.58%。在钴价下跌叠加低成本库存消耗的影响下，导致公司上半年亏损。
　　Q2季度亏损收窄，业绩拐点或将出现
　　随Q2季度钴价跌幅收窄，公司资产减值-0.17亿元，相较于Q1季度的0.65亿元，资产减值开始转回，或因高成本产品库存实现销售而导致公司资产减值有所冲回所致。公司Q2季度销售费用、管理费用及财务费用（含研发）均出现一定程度的减少，较Q1季度减少约100万元。在钴价跌幅收窄以及公司控费作用下，公司Q2季度亏损0.21亿元，环比减亏0.34亿元，业绩拐点或将出现。
　　嘉能可Mutanda预期停产，需求回暖钴价反弹
　　受嘉能可旗下全球最大钴矿Mutanda预期2020-2021关停两年影响，以及手采矿企业减产影响，供给开始收缩。同时，从下游来看，数码需求恢复已在上游订单中呈现；动力领域，根据目前已有的订单来看，预计9月开工率恢复情况较理想且后续趋于稳定。在供给预期收缩以及需求回暖的情况下，行业进入去库存末期，钴价开始反弹。
　　盈利预测及评级
　　考虑到供给端嘉能可Mutanda预期停产以及需求端回暖影响，钴价已经开始出现反弹，公司业绩或将扭转亏损的局面。预计2019-2021年公司归母净利润分别为0.70、2.99和4.00亿元（前值为2.00、2.99和4.49亿元），EPS分别为0.26、1.11和1.49元/股，对应8月23日收盘价PE分别为218X、51X和38X，维持“增持”评级。
　　风险提示：钴价继续下跌的风险，需求回暖不及预期导致销售下滑的风险