方正证券-仕净科技-301030-光伏废气治理龙头，多领域加速拓展-210918

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1、光伏制程污染治理龙头，下游应用持续拓展公司是光伏制程污染治理龙头，以低温液态催化脱硝技术为核心，为光伏、橡胶、电子、建材、化工、铸造、水泥、电力、冶炼等各行业提供全套污染治理方案，服务于60多家上市企业、20多家世界500强品牌企业。

目前，公司环保设备营收占比超95%，其中，制程污染防控占比最高，2018-2020年营收分别为5.93/5.93/4.84亿元，分别占总营收的86.77%/80.83%/72.41%。

2016-2019年，公司营业收入从2.63亿元增长到7.35亿元，CAGR40.86%；归母净利润从0.28亿元增长到0.65亿元，CAGR32.41%；2020年，受疫情影响，公司营收、净利润略有下降。

2、光伏废气治理需求持续提升，公司技术领先，竞争力强“碳中和”背景下，光伏行业景气度提高，新增装机规模保持高位，带动组件需求提升。

组件生产过程中的电池片生产环节会产生大量酸碱废气，危害程度和产生量均较高，导致废气治理需求高、难度大。

公司自主研发的LCR技术对NOx的处理效率可达99%以上，排放浓度最低可达5mg/m3，能够很好地满足现行NOx排放标准。

同时LCR技术还具有运营成本和投资成本低，无二次污染，可远程操控，占地空间小，适用范围广等优点。

公司客户已覆盖全球光伏组件出货量前十企业中的八家，客户认可度高，竞争力强。

3、水泥行业超低排放改造开启，公司技术有望实现降维打击水泥行业超低排放改造开启，部分地区已发布相关政策，烟气治理难度提升。

现有技术较难满足超低排放要求，尤其在氨逃逸方面存在技术瓶颈。

公司技术首先解决了以往技术的弊端，LCR脱硝不存在氨逃逸和氨腐蚀问题，反应温度无特定要求，不存在高温除尘和催化剂失效、中毒问题，且催化剂也不会造成二次污染，同时具有循环经济特点。

公司已获中建材76亿协议，水泥行业环保改造市场空间打开。

4、公司核心看点：技术路线优越，客户资源优质，下游空间进一步打开核心看点一：公司技术路线指标明显优于现有主流技术，客户资源优质，覆盖光伏组件出货量前十大企业中的八家；核心看点二：原有光伏领域废气治理工艺迁移性强，下游延展领域多，已覆盖电气、汽车、水泥、钢铁等非光伏领域大客户；核心看点三：已与中建材签署76亿协议，末端治理下游市场进一步打开。

盈利预测：预计2021、2022、2023年净利润分别为0.84/1.14/1.62亿元，对应PE为34/25/18倍,首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：光伏产能增速不及预期；水泥领域超低排放政策推进进度不及预期；公司订单增速不及预期。