川财证券-消费行业周报：中秋动销情况持续良好，建议关注业绩稳健的高端酒-210917

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川财周观点水井坊发布员工持股计划，激励机制逐步完善。

水井坊发布员工持股计划，参加本员工持股计划的员工总人数不超过66人，其中包括范祥福、朱镇豪、蒋磊峰等董事、高级管理人员共3人，拟持有份额占持股计划比例约23%，中基层管理人员及核心技术骨干不超过63人，拟持有份额占持股计划比例约77%。

筹集资金总额上限为3981万元。

员工持股计划的股票来源为公司回购股份，受让公司回购股份的价格为公司回购股份均价的50%，即55元/股，共计拟使用72.37万股，占公司当前总股本的0.15%。

考核要求为21-22年以及21-23年营业收入增长率的平均值在9家对标企业中排名前5，对标公司包含五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘、口子窖、老白干。

奖励范围较2019年限制性股票激励计划更广，是限制性股票激励计划的延续与补充，有利于建立、健全公司的长效激励机制，吸引和留住优秀人才，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，确保公司经营目标的实现。

白酒、啤酒产量同比有所提升。

1-8月，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量3784.34万千升，同比增长3.49%。

其中，白酒产量445.52万千升，同比增长7.73%；啤酒产量2625.25万千升，同比增长5.43%；葡萄酒产量16.51万千升，同比下降6.07%；发酵酒精产量501.68万千升，同比下降10.67%。

现在白酒行业整体处于量稳价升的趋势，价格成为白酒的重要指标，白酒产品结构化升级趋势持续。

茅台批价稳定，库存处于低位。

飞天茅台批价本周持续稳定，其中整箱茅台价格为3800元/瓶，散瓶为3000元/瓶，库存量相对较为紧缺，开始9-10月打款，9月配额到货。

五粮液主要地区批价维持在990-1000元/瓶，渠道库存水平维持在3-4周左右，大商计完成计划内全年回款。

泸州老窖批价提升至920-940元/瓶，整体库存在1个半月左右。

投资建议：临近中秋国庆双节，茅台将在市场投放约7500吨以上的茅台酒，加上茅台1935和香溢五洲茅台酒两款新品，茅台合计将会投放超8000吨，此举为茅台保证双节有货和稳价的策略。

目前来看，高端白酒批价整体表现坚挺，由于疫情得到有效控制，消费场景基本恢复，需求上持续景气，动销情况良好，中秋回款相对稳健，较去年有所增长，预计今年中秋高端酒和次高端酒仍有较好表现。

建议关注全年业绩确定性较高的高端酒企，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。

风险提示：宏观经济增长低于预期，原材料价格波动风险，食品安全风险。