光大证券-海隆控股-1623.HK-2019年中期业绩点评：中期业绩高增长，全面受益于油气市场复苏-190826

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　　◆中期业绩实现高增长
　　海隆控股公布2019年中期业绩，上半年实现营业收入18.6亿人民币，同比增长23.6%；实现归母净利润1.5亿人民币，同比大幅增长110.2%；实现每股收益0.09元人民币。
　　◆油田装备制造与油田服务两大业务均持续复苏
　　在油气市场持续复苏的正面带动下，公司核心业务增长强劲。油田装备制造与服务分部实现收入8.4亿人民币，同比增长27.0%，主要由于国内市场钻杆收入增长超400%，以及OCTG涂层服务收入的大幅增长。管道技术与服务分部实现收入20.1亿人民币，同比增长2.8%，主要由于油气输送管涂层服务、CWC服务及管道检测服务收入实现增长。油田服务分部实现收入6.9亿人民币，同比增长50.6%，主要由于钻机使用率提高，OCTG贸易及物流服务收入增长，同时阿曼钻机及伊拉克修井机进入服务期。海洋工程服务分部实现收入1.2亿人民币，同比减少34.0%。
　　◆积极开拓国内外市场，盈利能力有望继续提升
　　2019年上半年公司综合毛利率为32.8%，同比上升0.3个百分点。其中，油田装备制造与服务、管道技术与服务、油田服务、海洋工程服务毛利率分别为35.6%/31.4%/35.4%/0.7%，分别同比变化-1.8/-3.8/1.1/-7.3个百分点。净利率为8.1%，同比上升3.0个百分点，主要由于汇兑收益增加，以及财务支出减少。公司积极开拓国内外市场，在西南、长庆、塔里木等地区增加钻杆销售，与壳牌签订尼日利亚长期钻井服务合同；与加拿大Ensign签订3000万美金的三年总供应协议；中标阿联酋NDC公司9000万人民币的钻杆订单。
　　◆业绩持续复苏，维持“买入”评级
　　我们上调公司19-21年EPS预测至0.15/0.19/0.22元人民币，以反映公司近期良好的接单和市场拓展对未来业绩的积极影响。公司最近一年平均交易于9.3倍PE(TTM)，我们谨慎给予公司2019年8倍PE，上调目标价至1.30港元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：海外地缘局势风险、汇兑损益风险、美国贸易政策变化风险